公司预计1Q22 归母净利润同比增长65%-75%，超出我们此前预期4 月6 日，鹏鼎发布业绩预告和3 月收入月报，对应1Q22 单季度收入为70.8 亿元（YoY：24%），归母净利润预计为5.79-6.14 亿元，同比增长65%-75%，超出我们此前预期的4.3 亿元；预计扣非归母净利润5.73-5.96亿元，同比增长150%-160%。我们认为主要得益于：1）mini-LED 和mSAP贡献，尤其是mini-LED 同比实现扭亏盈利；2）3 月疫情中，公司坚持闭环管理并持续调配产能，未受较大影响，并持续进行降本增效以提升生产效率。

    我们维持鹏鼎22/23/24 年EPS 预测为1.75/2.00/2.33 元。考虑到公司作为PCB 龙头在高阶HDI 领域、车载产品等领域产能及技术储备，给予鹏鼎22年25.7x 预期PE（可比Wind 一致预期均值:18x），重申目标价45.0 元和买入评级。

    miniLED 扭亏贡献增量+大客户新品拉动业绩，1H22 有望维持高景气根据公司月度营收快报，1Q22 公司收入同比增长24.4%至70.76 亿元，其中3 月营收为28.29 亿元，同比大幅增长45.2%。我们认为公司一季度收入快速增长主要受益于mini-LED 贡献的增量：2022 年在大客户iPad Pro、MacBook Pro 等终端产品需求的持续推动下，公司mini-LED 背光板较21年多贡献1Q22 一个季度业绩增量（由于mini-LED 自2Q21 开启量产）。同时3 月发布的iPhone SE3 等新品提前拉货，驱动SLP、FPC 销量共同提升。我们看好公司在1H22 延续高景气，奠定全年稳增长根基。

    新项目产能稳步释放，长期助力公司实现高端料号扩张2021 年公司积极扩产，持续提升竞争实力。公司预计22 年资本支出43 亿元，将持续投入于高端HDI 和先进SLP 类载板等项目。根据2021 年报，公司在软板方面产能扩充与技术升级齐头并进，淮安柔性板扩产项目已投资完毕，年初规划的软板扩充投资计划也已全部投产。模组组装方面，公司印度园区已于2H21 开始陆续投产。硬板方面，公司淮安超薄HDI 已量产，淮安第一园区及硬板转型投资计划如期推行中，将有利于公司扩充服务器及汽车电子业务。长期来看，我们认为随着公司新项目产能逐步释放，将持续强化公司高阶板竞争实力，助力实现品类多元化，打造长期业绩增长弹性。

    维持目标价45.0 元，重申买入评级

    我们始终坚定看好鹏鼎长期发展前景，坚信公司在汽车和高速服务器/IoT/ARVR 的前瞻布局将为其创造业绩弹性。我们维持22/23/24 年归母净利润预测为40.6/46.5/54.2 亿元。给予公司22 年25.7x PE（可比公司均值：

    18x），维持目标价45.0 元，维持买入评级。

    风险提示：疫情蔓延下3C 需求不及预期；新增产能投产进度不及预期