投资要点

    事件概述

    4 月28 日，公司发布2022 年一季报，2022 年Q1 实现营业收入70.76 亿元，同比增长24.

    4%，归母净利润5.9 亿元，同比增长69%，扣非归母净利润5.9 亿元，同比增长157%，2022Q1 毛利率为19.8%，同比下降1.2pct，净利率为8.4%，同比提升2.2pct。

    MiniLED 产品放量，带动公司一季度业绩增长受益于MiniLED 产品放量，公司2022Q1 实现营收70.76 亿元，同比增长24.4%；受原材料涨价等因素影响，公司2022Q1 毛利率同比下降1.2pct 至19.8%；2022Q1 净利率为8.4%，同比提升2.2pct，公司净利率提升主要系成本管控能力提升，费用率降幅显著，2022Q1 销售费用率为0.5%，同比下降0.8pct，管理费用率3.8%，同比下降1.6pct；公司归母净利润5.9 亿元，同比增长69%，扣非归母净利润5.9 亿元，同比增长157%，其中扣非后归母净利润增速显著高于归母净利润增速主要系2021Q1 公司收到1.3 亿元政府补助，对非经常性损益影响较大。

    产能持续升级，后续增长动力足

    公司2022 年计划资本开支43 亿元，将继续用于软板、HDI 板、SLP 类载板及高端硬板产能的扩张。1）软板方面：公司募投项目淮安柔性多层印制电路板扩产项目已投资完毕，2021年初规划的软板扩充投资计划也已全部投产，公司台湾高雄FPC 项目一期投资计划也在持续推进中，预计未来随着VR/AR、折叠机等产品快速放量，带动软板需求进一步增强。2）硬板方面：公司募投项目秦皇岛高阶HDI 印制电路板扩产项目已于2020 年投资完毕；公司淮安超薄线路板投资计划已经量产，产能规划为9.3 万平方米/月；淮安综保园区投资计划及硬板转型投资计划按计划推行中，项目投产后将有利于公司获取服务器及汽车电子快速发展带来的市场机遇；淮安新园区高端HDI 和先进SLP 类载板智能制造项目按计划建设中，项目建成后将进一步增强公司在高端HDI 及SLP 的综合竞争力，预计随着公司MiniLED 产品放量及汽车服务器领域的快速拓展，未来增长动力足。

    投资建议

    我们预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为40.98/49.34/58.74 亿元，按照2022/4/28 收盘价， PE 为16/13/11 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险。