事项：

    公司2022 年一季度营收70.76 亿（YOY+24.4%），归母净利润5.93 亿（YOY+68.97%），扣非归母净利润5.9 亿（YOY+156.56%）。

    评论：

    Q1 淡季不淡，结构改善持续推动盈利能力持续提升。Q1 从下游驱动看，SE3和Miniled 贡献较大，其中公司Miniled 超薄HDI 独供A 客户，除Ipad 外开始应用于新款Macbook，我们预计Mini 产品受超高技术壁垒拉动，实际利润率有望远高于传统软板及硬板，而去年同期该产线仍在调试爬坡产生亏损。

    SE3 作为今年一季度增量需求，同比增量显著，SE3 定位为廉价5G 手机，其增量依然值得期待。除Mini 及se3 外的手机及消费电子业务保持相对平稳，汇兑同比无明显波动。

    新业务占比提升，ARVR/汽车/服务器有望成为迎来长期高速成长。从公司21年收入结构中已经看出消费电子类增速快于手机，ARVR 新硬件终端正在快速成长为下一个潜在大类单品，有望拉动软板硬板市场扩容。汽车PCB 受益于电动化智能化趋势快速成长，特别是车载软板潜在渗透空间大，作为全球软板龙头，公司有望复制其在消费电子领域优势。数据几何级增长及AI 技术的快速发展正推动服务器HPC 等相关产品需求的快速增长，其核心元器件高速PCB 有望迎来快速增长，公司在硬板领域投资正在积极加码，未来高增可期。

    公司过去主要在A 客户体系做手机相关业务成为全球第一大PCB 厂商，伴随手机市场增长趋缓，新业务的布局放量有望成为公司持续成长的重要动能。

    展望全年，战略目标增长确定。Mini 有望持续贡献增长动能，行业渗透持续加快，公司领先地位确定。传统手机业务新机增量料号可期，高价值量display 料号有望与东山分食，高端机市场苹果份额依然稳步提升，服务器及汽车作为长期战略增长业务也已开始逐步贡献增量，公司对2022 年定下的战略目标利润为38.13-41.45 亿，考虑Mini 业务的良好进展及当前汇率变动优势，我们预计22 年实际有望贴近上限完成。

    盈利预测、估值及投资评级。鹏鼎控股是全球线路板产业龙头，十余年间深度布局FPC/SLP/HDI 赛道，积累深厚技术底蕴；受益苹果5G 新机光学及射频升级、Airpods/Watch 放量、Miniled 渗透，及安卓主板升级趋势，我们认为公司在智能终端升级及品类扩张中充分受益。考虑汇率波动以及新机的销售情况，我们将公司22-23 年EPS 预测由1.83/1.93 元调整为1.75/2.02 元，24 年EPS 预测为2.48 元。考虑公司客户及产品端历史优异表现，自身稳定的现金流及产能扩张进度，参考公司历史平均估值，给予公司22 年25 倍PE，目标价43.75元，维持“强推”评级。

    风险提示：苹果手机销量下滑；中美贸易摩擦加剧；汇率波动加剧；新技术进展不及预期。