22Q1 利润高增。鹏鼎控股公告2022 年一季度业绩，公司22Q1 实现收入70.76 亿元（同比+24.40%）、归母净利润5.93 亿元（同比+68.97%）、归母扣非净利润5.90 亿元（同比+156.56%）。我们认为，公司22Q1 业绩高增主要受益于1）收入稳健增长：公司MiniLED 背光板为去年Q2 开始量产，因而22Q1MiniLED 背光板对比去年同期为增量业务，此外，我们预计大客户旧机型iPhone 13 的良好市场表现及3 月份iPhone SE 新机的发布也带动了公司产品在淡季需求的增长；2）费用率的改善：22Q1 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.54%/3.79%/4.87%/-0.17%，同比分别-0.76pct/-1.59pcts/-1.24pcts/-0.01pct。

    受益大客户新品发布，全年业绩增长可期。展望Q2，我们预计，大客户于3月发布的iPhone SE3 等新品将进一步拉动Q2 需求的增长，提升公司淡季产能利用率，此外，iPhone 14 系列新品下半年的推出也有望有力支撑公司下半年业绩的增长。公司此前公告的22 年业绩指引彰显了公司对全年业绩增长的信心，公司2022 年计划实现营业收入356.47-389.78 亿元，较2021 年增长7%-17%，计划实现净利润38.13-41.45 亿元，较2021 年增长15%-25%，利润增速指引高于往年。

    产能扩充稳步推进，22 年预计维持高资本开支。软板方面，公司募投项目淮安柔性多层印制电路板扩产项目已投资完毕，2021 年初规划的软板扩充计划全部投产，中国台湾高雄FPC 项目一期投资计划持续推进，模组组装上，印度园区2021 年下半年陆续投产，深圳第二园区第二期也按计划推进；硬板方面，公司募投项目秦皇岛高阶HDI 印制电路板扩产项目已于2020 年投资完毕，淮安超薄线路板投资计划已量产，淮安第一园区投资计划及硬板转型投资计划、淮安第三园区高端HDI 和先进SLP 类载板智能制造项目均按计划进行，硬板领域的投资有利于公司丰富产品类型，加码服务器、汽车板等市场。

    公司预计2022 年资本开支将达到43 亿元，用于投资总部大楼建设项目、深圳第二园区建设项目、淮安第三园区高端HDI 和先进SLP 类载板智能制造项目、中国台湾高雄FPC 项目一期投资计划等。

    盈利预测及投资建议。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为375.01/416.02/450.95 亿元， 2022-2024 年归母净利润分别40.43/46.59/53.11 亿元，对应 EPS 分别为1.74/2.01/2.29 元/每股，考虑到可比公司估值水平，采用PE 估值法，给予22 年PE 估值区间20-25x，对应合理价值区间34.80-43.50 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示。产能扩张不及预期的风险、下游需求波动的风险。