事件。公司发布2022 年半年报，22H1 公司实现营收141.90 亿元（同比+18.60%）、归母净利润14.26 亿元（同比+125.24%）、归母扣非净利润13.67亿元（同比+197.49%），Q2 单季实现营收71.14 亿元（同比+13.35%，环比+0.53%）、归母净利润8.33 亿元（同比+195.24%，环比+40.46%）、归母扣非净利润7.77 亿元（同比+238.48%，环比+31.75%）。

    通讯、消费类业务淡季展韧性。22H1 公司通讯用板实现营收81.68 亿元（同比+20.69%），我们预计主要得益于大客户旧机型 iPhone 13 的良好市场表现及 3 月份 iPhone SE 新机的发布对淡季需求的拉动；消费电子及计算机用板实现营收58.93 亿元（同比+13.53%），我们认为主要受益于新品MiniLED背光板22Q1 的业绩增量。

    汽车、服务器用板或其他用板高速增长。22H1 公司汽车、服务器及其他用板实现营收1.30 亿元（同比+1853.15%）。其中汽车领域应用于电池模块的FPC类产品已供货，自驾域控制器、雷达模组、摄影模组等多款车载产品亦批量供货。随更多车载产品认证推进，汽车业务有望延续高增态势。

    产能利用率提升叠加新品良率提升带动毛利率改善，推进数字化转型降本增效。22H1 公司毛利率为19.52%，同比提升1.27pcts，我们认为毛利率的提升核心受益于公司产能利用率的提升及新品良率的改善。此外，公司自2021年起启动数字化转型项目，涉及企业数据平台搭建、智能化工厂建设、供应链平台整合优化等方面，公司22H1 管理费用率达3.77%，同比-1.09pcts，降本增效进展显著。

    受益大客户新品发布，全年业绩增长可期。展望下半年，我们认为，大客户iPhone 14 系列新品的推出将有力支撑公司下半年业绩增长。公司此前公告的业绩指引也彰显了全年业绩增长信心，公司2022 年计划实现营业收入356.47-389.78 亿元，较2021 年增长7%-17%，计划实现净利润38.13-41.45亿元，较2021 年增长15%-25%，利润增速指引高于往年。

    盈利预测及投资建议。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为375.01/416.02/450.95 亿元， 2022-2024 年归母净利润分别40.43/46.59/53.11 亿元，对应 EPS 分别为1.74/2.01/2.29 元/每股，考虑到可比公司估值水平，采用PE 估值法，给予22 年PE 估值区间20-25x，对应合理价值区间34.80-43.50 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示。产能扩张不及预期的风险、下游需求波动的风险。