事件概述

    10 月26 日，公司发布2022 年三季报，公司前三季度实现营收247.92 亿元，同比增长17.

    98%；归母净利润32.64 亿元，同比增长94.54%；扣非归母净利润31.86 亿元，同比增长115.56%；毛利率22.6%，同比提升2.47pct，净利率13.17%，同比提升5.19pct。

    经测算，公司Q3 实现营收106.01 亿元，同比增长17.16%；归母净利润18.38 亿元，同比增长75.93%;扣非归母净利润18.19 亿元，同比增长78.63%;毛利率26.73%，同比提升4.84pct，净利率17.33%，同比提升5.8pct。

    三季度利润高增，净利率大幅提升

    2022Q3，公司营收106.01 亿元，同比增长17.15%，公司营收增长主要来自于消费电子大客户新机型需求较好，带动公司营收增长；受益于产能利用率提升、产品结构完善、降本增效，Q3 毛利率26.73%，处于历史较高水平。公司Q3 四项费用率合计5.3%，同比下降3.4pct，主要受益于产生较多汇兑收益大幅降低财务费用所致。

    产能持续升级，后续增长动力足

    1）公司产品技术能力高，公司SLP、MINILED 背光板均为PCB 领域技术能力要求高的先进制程产品，公司目前生产的印制电路板产品最小孔径可达0.025mm，最小线宽可达 0.025mm，出于行业领先地位；2）公司把握行业发展趋势，积极布局汽车电子、服务器、MiniLED等新兴市场。公司研发新技术包含应用于折叠类消费电子产品的动态多层弯折技术和薄型主板技术、元宇宙类电子产品的高频高挠曲技术和压敏传感技术、5G 通讯的毫米波模块技术和低损传输技术、智能汽车的超长板互连技术以及应用于云端高性能计算及AI 的服务器主板技术等，为公司下一阶段发展奠定技术基础，保证了公司核心竞争力。3）公司进行软板、HDI 板、SLP 类载板及高端硬板产能的扩张，预计随着VR/AR、折叠机等产品快速放量，公司MiniLED 产品产能进一步增长及汽车服务器领域的快速拓展，未来增长动力足。

    投资建议

    考虑到公司业绩高景气度，我们上调公司2022/2023/2024 年归母净利润为（45.19/54.08/62.55 亿元，（此前为40.98/49.34/58.74 亿元），按照2022/10/26 收盘价27.84 元， PE为14.3/11.9/10.3 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险。