汇兑收益及旺季稼动率提升带动2022Q3 经营向好，维持“增持”评级

    公司发布2022 年第三季度报告，实现营业收入247.9 亿元，YoY+18.0%，归母净利润32.6 亿元，YoY+94.5%，其中2022Q3 单季度实现营业收入106.0 亿元，YoY+17.2%，归母净利润18.4 亿元，YoY+75.9%。考虑到公司汇兑收益及产能稼动率影响带来的业绩弹性，我们上调2022-2024 年盈利预测，预计公司归母净利润为49.7/51.6/55.3（前值为39.6/43.0/47.5）亿元，对应EPS 为2.14/2.22/2.38元，当前股价对应PE 为13.5/13.0/12.2 倍，维持“增持”评级。

    2022Q3 汇兑收益增加，核心客户备货时间恢复带动稼动率提升核心客户手机类产品备货步入旺季，公司产能利用率及良率爬坡顺利，带动毛利率同环比实现增长， 公司2022Q3 单季度毛利率达到26.7% ，YoY+4.8%/QoQ+7.5%。公司核心客户订单以美元结算，美元兑人民币升值带来汇兑收益增加，2022Q3 单季度财务费用-3.2 亿元，2022Q3 净利率17.3%，YoY+5.6pct/QoQ+5.8pct。此外，公司经营活动产生的现金流量净额同环比大幅回升，2022Q3 达到75.0 亿元。公司净营业周期由2022Q2 的76.6 天下降至70.8天，在消费电子终端整体需求减弱的背景下，公司通过优质的客户结构及自身的经营管理，巩固提升抗风险能力，我们预计公司2022Q4 仍能保持平稳成长。

    公司持续开拓第二增长曲线，布局汽车与服务器类产品公司通过强化自动化生产、改善制程，降低生产成本并提高工艺管理能力，利用现有在通讯及消费电子领域的产品及技术优势开拓第二增长曲线。在消费电子领域，公司开拓以AR/VR 为代表的消费电子类产品；在服务器领域，公司在淮安第一园区建设服务器专用生产线；在汽车领域，公司电池模块的FPC 类产品形成供货，积极布局ADAS 及车用影像感测产品等市场。

    风险提示：大客户订单波动、人民币兑美元汇率影响、HDI 业务导入不及预期、汽车PCB 竞争加剧。