2023Q4 业绩增速提振，行业有望步入复苏周期，维持“买入”评级公司2023 年全年实现营收320.66 亿元，同比-11.45%；归母净利润32.87 亿元，同比-34.41%；扣非净利润31.70 亿元，同比-35.09%；毛利率21.34%，同比-2.66pcts。2023Q4 单季度实现营收116.10 亿元，同比+1.67%，环比+30.15%；归母净利润14.43 亿元，同比-17.43%，环比+39.73%；扣非净利润13.99 亿元，同比-17.66%，环比+35.60%；毛利率23.19%，同比-3.83pcts，环比+0.35pcts。考虑短期需求疲软等因素，我们下调2024、2025 年、新增2026 年业绩预期，预计2024-2026 年归母净利润为35.52/41.60/47.91/亿元（前值为43.97/52.08 亿元），对应EPS 为1.53/1.79/2.06 元（前值为1.89/2.24 元），当前股价对应PE 为15.2/12.9/11.2 倍，公司新兴产品布局有助业绩稳健增长，维持“买入”评级。

    消费电子行业需求疲软，公司业绩短期承压

    据IDC 预测，2023 年全球智能手机市场整体出货量约11.64 亿台，同比-3.5%，创下10 年来出货量最低；2023 年全球笔电需求乏力，全年出货量仅1.81 亿台，同比- 13.0%；2023 年平板市场同样处于下滑趋势，全年出货量1.28 亿台，同比- 21.0%。在此严峻环境下，2023 年公司通讯用板实现营收235 亿元，同比+3.70%，毛利率为21.08%，同比-0.96pcts；消费电子及计算机用板实现营收79.8 亿元，同比-39.59%，毛利率为22.65%，同比-4.84pcts。

    积极布局汽车和AI 等新兴领域，打造新的成长引擎业务端：在汽车领域，2023H1，公司完成雷达运算板的顺利量产，2023Q4 激光雷达及雷达高频天线板开始进入量产阶段；得益于ADAS Domain Controller 与车载雷达、车载 BMS 板等出货量的增加，公司车载产品获得较大幅度成长。在服务器领域，面对新兴的AI 服务器需求成长，公司持续提升厚板HDI 能力，应对未来AI 服务器的需求，目前主力量产产品板层已升级至16~20L 以上水平。产能端：加快泰国厂的建设，一期工程以汽车服务器产品为主，预计2025H2 投产。

    风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；技术研发不及预期。