1Q24 业绩符合我们预期

    　　鹏鼎控股公布1Q24 业绩：营业收入66.87 亿元，同比基本持平，归母净利润4.97 亿元，同比增长19%，扣非归母净利润5.04 亿元，同比增长25%符合我们预期。经营现金流净额同比下降29%至19.91 亿元。

    　　具体来看，鹏鼎1Q24 毛利率同比下降0.5ppt 至20.4%，期间费用率改善明显，同比下降2.4ppt 至10.0%，我们认为其中财务费用贡献较为明显，同比下降4.15ppt 至-2.54%，我们认为主因1Q24 汇兑收益明显，去年同期汇兑略有拖累，导致财务费用改善明显，净利率同比提升1.1ppt 至7.4%。

    　　发展趋势

    　　AI 终端推动FPC 升级及用户换机，鹏鼎有望充分受益。目前全球头部手机品牌AI 趋势明确，三星、MOV 等品牌均发布相关机型，且联想等PC 头部品牌亦在加速布局AI 终端，我们认为未来更多的消费电子头部品牌有望加速布局AI 终端市场。FPC 作为消费电子终端信号及数据传输核心零部件，我们认为亦有望受益于AI 升级趋势，线宽、线距均有望持续缩小，提升单机价值量，鹏鼎作为消费电子FPC 全球龙头供应商，有望充分受益。此外，我们看好北美大客户有望在今年陆续推出端侧AI 模型，优化用户体验，有望推动用户换机，我们看好鹏鼎相关业务出货及架动率有望改善。

    　　积极布局AI 服务器与汽车领域，第二成长曲线值得期待。据公司公告，鹏鼎深度布局AI 服务器领域行业，在产品端持续研发，提升厚板HDI 能力，开发AI 高效能运算服务器相关产品；同时在汽车领域，公司不断加速汽车PCB 产品的认证及量产。我们看好AI 服务器领域与汽车业务快速增长，推动鹏鼎持续、稳健增长。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持鹏鼎2024/25e EPS 1.80/2.04 元，当前股价对应2024/25e12.6/11.2x P/E。我们维持跑赢行业评级及目标价28.0 元，对应2024/25e15.6/13.7x P/E，对比当前仍有23%上升空间。

    　　风险

    　　消费电子下游需求疲软；AI终端、服务器及汽车等业务发展不及预期。