事件：

    1、公司发布2023 年年报：2023 年公司实现营收320.66 亿元（同比下滑11.45%），实现归母净利润32.87 亿元（同比下滑34.41%），毛利率21.34%（同比减少2.66pct）；其中，2023Q4 单季度公司实现营收116.10 亿元，实现归母净利润14.43亿元。

    2、公司发布2024 年一季度报告：2024Q1 公司实现营收66.87 亿元（同比增加0.29%，环比减少42.41%），实现归母净利润4.97 亿元（同比增加18.81%，环比减少65.56%）。

    点评：

    23 年业绩承压，24Q1 业绩同比稳中有升。2023 年PCB 行业企业承压，Prismark统计2023 年PCB 行业全球产值同比下滑15%，从IDC 终端产品销售情况来看，2023 年全球手机出货量同比减少3.43%；平板同比减少20.51%；笔电同比减少12.74%。2023 年公司业绩受到行业波动明显，主要原因系价格波动影响、新产品工艺复杂度提升、研发费用增加和汇兑收益减少等。分业务来看，2023 年公司通讯产品业务实现营收235.13 亿元（同比增加3.7%），毛利率21.08%（同比减少0.96pct）；消费电子类类业务实现营收79.75 亿元（同比减少39.59%），毛利率22.65%（同比减少4.84pct）；汽车和服务器用板业务实现营收5.39 亿元(同比增加71.45%)。从市占率来看，2023 年公司全球市占率保持7%的水平，连续7 年位居全球第一，同时全球软板市占率同比也有所提升。

    24 年业务有望实现多点开花。在产品储备上，公司已经具备光模块类产品的技术能力。随着AI 服务器的需求增加，公司在光模块领域也能够得到发展。在产品层面，近年来公司不断开发新产品、新技术，在保持通讯产品和消费电子行业优势的同时，加快布局AR/VR、AI 服务器以及智能汽车市场。在AR/VR 领域，目前公司已经成为国内外主流产品的供货商。在汽车领域，公司应用于电池模块的FPC 类电池、雷达运算板、域控制器产品已经量产供货，激光雷达板已有技术储备并开始样品认证。

    在服务器领域，面对新兴的AI 服务器需求成长，公司在技术上持续提升厚板HDI能力，目前已经切入全球知名服务器供应链，随着后续泰国工厂产能的释放，公司服务器业务有望受益于AI 产业趋势，高速成长。

    维持“买入”评级。考虑到公司下游需求不及预期，我们下调公司24-25 年归母净利润预测为34.99/40.28 亿元（下调比例为38.01%/36.00%），新增26 年归母净利润为46.58 亿元的预测，对应当前PE 估值分别为16x/14x/12x。鹏鼎控股是全球软硬板龙头企业，随着下游需求逐步复苏，以及汽车、服务器、AR/VR 等新业务不断开拓，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期风险，客户拓展低于预期风险，行业竞争加剧风险。