事件描述

    鹏鼎控股发布2025 年一季报：2025 年一季度，公司实现营业收入80.87 亿元，同比增长20.94%；实现归母净利润4.88 亿元，同比减少1.83%。从盈利能力来看，2025 年一季度，公司分别实现毛利率和净利率17.83%和6.01%，分别同比-2.54pct 和-1.43pct。

    事件评论

    精准卡位AI 端侧浪潮，为业绩增长提供强力动能。中长期来看，AI 功能从云端向端侧加速渗透，驱动消费电子产业升级迭代，为未来消费电子市场带来了巨大的市场空间。

    Canalys 最新预测数据显示，2024 年全球AI 手机出货量占智能手机总出货量的16%，到2028 年这一比例将激增至54%，年CAGR 为63%。此外，以AI 眼镜为代表的新的AI 端侧产品，受益于AI 技术、AR/VR 技术的成熟以及硬件成本的下降，预计将迎来爆发式增长。据WellsennXR 预测，AI 眼镜从2025 年开始将会向传统眼镜快速渗透，2029年其全球销量有望突破5,500 万副，以单价1,500 元计算将催生超800 亿元新兴市场。

    公司通过与全球头部客户协同研发实现技术快速落地及规模化生产，依托"技术-客户-产能"三位一体的竞争优势，精准卡位AI 终端消费品创新周期，为业绩稳定增长提供动能。

    研发创新卡位技术制高点，布局AI 产业链驱动成长。（1）从产品规划来看，公司紧抓800G/1.6T 光模块升级窗口，推动SLP 产品成功切入光模块相关领域，并提前布局3.2T产品，以高阶产品抢攻光模块市场，进一步拓展AI 管侧PCB 产品布局，为公司构建覆盖AI 全链条的PCB 产品供应能力奠定了坚实的基础。（2）在技术研发方面，公司利用高阶任意层+高频高速技术优势推动高端HDI 发展和推动动态弯折高频传输、超薄多层、精细线路、组件内埋等技术研究与产业化。（3）从产能布局来看，淮安三园区高阶HDI 及SLP项目一期工程已于2024 年顺利投产，二期工程正在加速建设中；同时，泰国园区建设项目也预计于2025 年5 月建成，并进入认证、打样、试产阶段，年内陆续投产。

    维持“买入”评级。鹏鼎控股近年来不断提升产品技术水平，积累了雄厚的技术实力，积极布局汽车、服务器等领域，坚持发展高阶，紧跟市场潮流与趋势。考虑当前苹果站在新一轮创新周期的起点，AI 功能的导入开启苹果AI 的新篇章，预计2025 年发布iPhone17系列机型将于硬件端出现较大升级，带动公司基本盘稳中有升，此外，在AI 端侧领域构筑领先优势的同时，公司积极向AI 云侧与管侧延伸，不断提升AI 产业链的纵深布局，看好公司步入快速增长期。预计2025-2027 年公司将实现归母净利润45.10 亿元、50.70 亿元、59.09 亿元，对应当前股价PE 分别为15.27 倍、13.58 倍、11.65 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、技术创新不及预期；

    2、下游需求增长不及预期。