核心逻辑

    　　公司作为全球领先的电路板供应商，深度绑定消费电子头部客户，当前正从消费电子向AI 算力及高阶通信板领域打开新的成长方向，算力相关业务有望超预期。

    　　算力PCB 加速扩张

    　　公司加大投入布局，持续扩产AI PCB 产能。公司加速布局AI 应用市场产品，下游终端市场包括服务器、AI 端侧、低轨卫星等高潜力赛道，终端产品包括高阶HDI（含SLP）、HLC 等高端产品。公司泰国园区投资42.97 亿元，加强AI“云-管-端”全产业链产品矩阵，实现全球化布局。全资子公司庆鼎精密竞得淮安工业用地，以承接PCB 产业投资需求，为未来扩张打好坚实基础。

    　　技术优势持续体现

    　　持续研发布局前沿技术，未来有望深度收益AI 发展新需求。公司推出适配GPU和高速传输接口的高阶HDI，光通讯领域，公司利用过去在消费电子领域积累的SLP 技术，设计高阶mSAP 导入800G/1.6T 光通讯领域，下一代3.2T 光通讯解决方案也在持续推进中。

    　　母公司臻鼎加大投入，AI 收入高速增长

    　　母公司臻鼎积极布局HDI、HLC 等AI 服务器用PCB 产品。臻鼎规划淮安与泰国工厂扩充HDI、HLC 产能，同时秦皇岛厂扩产BT 载板，ABF 载板算力产品打样数量快速增加，AI 产品矩阵逐渐形成，重点布局客户下一代先进服务器PCB 产品，预计26 年相关收入将大幅提升。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司2025-2027 年营业收入分别为 415.92/490.54/580.14 亿元，同比增速为18.4%/17.9%/18.3% ；归母净利润为 45.98/55.76/72.44 亿元，同比增速为27.0%/21.3%/29.9% ；EPS 为 1.98/2.40/3.12 元，当前股价对应PE 为31.13/25.67/19.76 倍。考虑公司AI PCB 技术积累深厚，产能布局积极，产品矩阵全面，客户端AI-PCB 业务有望加速放量，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　大客户新品不及预期、AI 业务及相关技术进展不及预期、市场竞争加剧、原材料价格上涨、汇率波动等风险。