投资要点

    　　事件：公司发布2025 年股票期权激励计划（草案）。

    　　具体内容：公司于2025 年12 月16 日发布股权激励计划草案，拟向激励对象授予股票期权不超过220 万股，约占公司总股本的1.07%。本激励计划股票期权（含预留）的行权价格为26.95 元/股。

    　　本激励计划拟授予的激励对象总人数共计10 人，主要为公司核心骨干员工。

    　　公司层面业绩考核目标为2026-2028 年营收、净利润二选一。本次激励计划首次授予的限制性股票的公司层面各年度业绩考核目标为：2026-2028 年营收分别不低于12.00/15.60/20.28 亿元，或者2026-2028 年净利润分别不低于1.92/2.50/3.24 亿元。本次考核目标为二选一，若收入与业绩中的一项达标，则归属比例为100%；若收入与业绩均未达标，但其中某一项达到目标值的80%，则行权系数为60%。

    　　股权本激次励体现管理层对未来几年业绩持续增长的充足信心，并能充分调动核心员工积极性。从公司过往业绩来看，公司2022-2024 年营收分别为8.04/13.04/10.38 亿元，归母净利润分别为0.97/1.13/-3.75 亿元，2025 年前三季度营收7.17 亿元，归母净利润0.23 亿元。可以看到公司历史业绩受到下游光伏行业影响，呈现一定波动。今年来，随着公司光伏设备海外出口订单陆续交付，打开光伏领域新增长，以及公司半导体、高端消费电子行业客户不断拓展，本次股权激励考核目标的设置体现了公司管理层对未来几年业绩持续增长的充足信心。同时，通过定向激励核心骨干，能够绑定核心员工利益，提升团队稳定性和工作积极性。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2025-2027 年营业收入10.53、17.74、22.48 亿元，同比增长1.53%、68.37%、26.78%；预计归母净利润0.27、2.29、3.18 亿元，同比增长107.20%、749.90%、38.73%；对应PE 分别为273.92、32.23、23.23 倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　下游需求不及预期；大客户合作进展不及预期；行业竞争加剧风险；国内外政策变化风险。