事件描述

    　　公司2026 年一季度营业总收入28.43 亿元（同比+8.31%）；归母净利润1.86 亿元（同比+39.89%），扣非净利润1.91 亿元（同比+35.73%）。

    　　事件评论

    　　收入实现稳健增长，利润实现大幅增长。公司2026 年一季度营业总收入28.43 亿元（同比+8.31%）；归母净利润1.86 亿元（同比+39.89%），扣非净利润1.91 亿元（同比+35.73%）。

    　　多维度改善驱动盈利能力提升。2026 年一季度归母净利率同比提升1.48pct 至6.56%，毛利率同比+0.47pct 至29.97%，期间费用率同比-0.09pct 至21.59%，其中细项变动：

    　　销售费用率（同比+0.12pct）、管理费用率（同比-0.08pct）、研发费用率（同比-0.14pct）、财务费用率（同比+0.01pct）、营业税金及附加（同比-0.02pct）。盈利能力改善主要系产品结构优化驱动的毛利率提升（营业利润率带动同比+0.47pct），叠加资产减值损失（同期处置了部分闲置资产）的减少（营业利润率带动同比+0.45pct），牧场相关的淘汰牛只价格提升，资产处置收益增加（营业利润率带动同比+0.34pct），以及对联营企业（重庆天友等）的投资收益增加（营业利润率带动同比+0.26pct）。

    　　公司坚持创新引领升级，赴港上市打开全新发展阶段。新乳业在2025 年度延续并扩大了核心品类、创新产品的高增长态势，产品结构优化和DTC 渠道战略共同驱动收入与利润双升。公司已于今年启动赴港上市计划，有望增强公司资本实力、助力公司重启外延增量机会，并助推国际化业务布局。预计2026~2027 年归母净利润8.79/10.36 亿元，当前PE估值19/16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、需求恢复较慢风险；

    　　2、行业竞争进一步加剧风险；

    　　3、消费者消费习惯发生改变风险等。