事件：

    　　10 月29 日，青岛银行发布2021 年三季度报告，前三季度实现营业收入81.88亿，YoY -2.8%，归母净利润24.18 亿，YoY +20.5%。加权平均净资产收益率11.77%（YoY +1.89pct）。

    　　点评：

    　　营收及盈利增速较中报均有所提升，3Q 单季营收同比增速大幅提升2021 年前三季度青岛银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为-2.8%、-9.0%、20.5%，增速分别较1H21 提升9.7、9.4、3.0pct，环比明显改善。具体看，前三季度营收增速表现偏弱，主要由于去年同期高基数，叠加前三季度净利息收入有所承压。盈利同比增速显著高于营收，受益资产质量改善情况下，拨备压力减弱，前三季度共计提信用减值损失27.52 亿元（YoY -25.9%）。从3Q 单季度看，单季营收同比增长22.5%，增速较去年同期提升34.6pct，单季归母净利润同比增长30.1%，增速较去年同期提升36.2pct。

    　　资产增速稳中略降但结构季环比优化，息差收窄拖累利息收入同比增速录得-7%1）资产端增速稳中略降，信贷占比提升优化资产结构。截至9 月末，青岛银行总资产、生息资产、贷款分别同比增长13.0%、13.7%、16.2%，增速季环比分别变动-0.9、-0.7、0.3pct；资产结构上，贷款、金融投资、同业资产占比分别为49.4%、38.6%、12.0%，季环比分别变动1.2、-0.9、-0.3pct。资产配置更多向信贷倾斜，同时零售信贷占比季环比提升2.4pct 至31.1%，资产结构优化。

    　　2）存款占比季环比下降0.9pct。截至9 月末，青岛银行总负债、计息负债、存款分别同比增长13.4%、13.2%、8.3%，增速季环比分别变动-1.2、-1.2、-3.7pct；负债结构上，存款、应付债券、同业负债占比分别为63.4%、19.6%、17.0%，季环比分别变动-0.9、-1.1、2.0pct。

    　　3）净息差较中报收窄8BP 至1.82%。公司三季报并未披露收益率细项数据，按期末期初平均法初步测算，生息资产收益率、计息负债成本率分别较中报提升5BP、8BP 至3.86%、2.35%，结合存款变化来看，息差压力或主要来自负债端。

    　　净其他非息收入高增，非息收入同比增长9.0%。前三季度，青岛银行非息收入同比增长9.0%至24.13 亿元，主要受净其他非利息收入同比高增驱动。具体来看，前三季度青岛银行净其他非息收入同比增长36.9%至12.13 亿元，主要受投资收益和公允价值变动损益（同比增加1.51 亿元，YoY +14.0%）、汇兑损益（同比增加1.71 亿元，YoY +84.4%）等科目提振。净手续费及佣金收入表现相对偏弱，同比下降9.6%，但是降幅较中报大幅收窄（VS 1H21 -26.2%）。

    　　不良率稳中有降，资本充足率季环比回升。青岛银行持续加大资产质量管控和不良资产清收力度，截至9 月末，不良贷款率季环比下降2BP 至1.47%；拨备覆盖率为180.52%，季环比提升5.99pct。截至9 月末，青岛银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.35%、11.07%、15.95%，季环比分别提升6 bp、2 bp、5bp。

    　　盈利预测、估值与评级。近年来青岛银行保持了较好的信贷增速，城商行中较早布局了理财子公司，资产质量不断夯实。如果配股方案顺利实施，未来资本充足水平提升将进一步夯实资产端拓展基础。虽然公司前三季度营收增速偏弱，但盈利增速在上市银行中仍处于较高水平，我们结合三季报业绩，上调公司2021-2023 年EPS 预测为0.49 元（+7.5%）/0.55 元（+5.4%）/0.63 元（+5.2%），当前股价对应PB 估值分别为1.06/0.97/0.89 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：2022 年1 月，青岛银行将有20.47 亿流通股解禁，占总股本的45.38%，解禁规模占比较高，可能对市场形成一定扰动。