投资要点：青岛银行22Q1 利润继续超过20%，资产质量逐步改善，维持“优于大市”评级

    归母净利润增速保持20%以上。2022 Q1 青岛银行的归母净利润增速同比增长21.73%，继续维持之前20%以上的增长。Q1 利息净收入同比下降 4.73%，我们认为随着结构调整的持续推进，其降幅逐步放缓，未来有望持续改善。

    关注类贷款占比下降明显。22Q1 不良率1.33%，和21 年底相比下降了1bp。22Q1拨备覆盖率198.38%，21 年年底则为197.42%。关注类贷款占比则从2021 年年底的1.03%下降至22 年Q1 的0.91%。

    投资建议。我们预测2022-2024 年EPS 为0.50、0.58、0.68 元，归母净利润增速为17.60%、13.37%、14.22%。我们根据DDM 模型（见表2）得到合理价值为4.75 元；根据PB-ROE 模型给予公司2022E PB 估值为1.00 倍（可比公司为0.81 倍），对应合理价值为4.86 元。因此给予合理价值区间为4.75-4.86 元（对应2022 年PE 为9.50-9.72 倍，同业公司对应PE 为5.62 倍），维持“优于大市”评级。

    风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。