投资要点：青岛银行营收同比增长7.11%，归母净利润同比增长15.11%。公司净息差维持稳定，信用成本边际下降，中收同比提升，我们维持公司“优于大市”评级。

    　　净息差维持稳定。公司持续调整结构，贷款和投资平均余额占比提高；严控负债成本，计息负债成本率同比下降，活期、定期存款以及公司、个人存款成本率均比22 年下降。23 年净息差为1.83%，较23Q1-Q3 环比下降1bp。

    　　信用成本边际下降。公司不良与关注类贷款占比之和较23Q3 环比降低9bps 至1.72%，逾期贷款占比较23Q2 降低10bps 至1.42%。我们测算不良生成率为0.50%，较22 年降低。公司拨备覆盖率环比下降28.71pct 至225.96%。

    　　大力拓展理财业务、财富管理、交易银行等中间业务，中收同比增长9.78%。理财业务手续费收入同比增长8.20%。委托及代理业务手续费收入同比增长21.39%，主要是代理保险业务手续费收入增加。

    　　强化客基，消费贷同比增长29%。零售客户数达到894.46 万户，较22 年末增长16.02%。消费贷以省内互联网贷款为主，代表产品如自营互联网贷款“海融易贷”。

    　　投资建议。我们预测2024-2026 年EPS 为0.61、0.67、0.72 元，归母净利润增速为13.81%、9.36%、6.19%。我们根据DDM 模型得到合理价值为4.81 元；根据PB-ROE 模型给予公司2024E PB 估值为0.70 倍（可比公司为0.60倍），对应合理价值为4.24 元。因此给予合理价值区间为4.24-4.81 元（对应2024 年PE 为7.00-7.94 倍，同业公司对应PE 为4.13 倍），维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。