事件:

    　　1 月29 日，青岛银行发布2025 年业绩快报。

    　　投资要点:

    　　2025 年公司实现营业收入145.73 亿元，同比增长7.97%；归母净利润51.88 亿元，同比增长21.66%。公司盈利能力显著提升，资产质量迈上新台阶，展现出“规模提速、盈利高增、质效双优”的良好发展态势，总资产、贷款、存款增速均超16%，资产质量持续优化，拨备覆盖充足，具备较强的抗风险能力和增长韧性。我们维持对公司的“买入”评级。

    　　盈利高增，营收与利润表现亮眼。2025Q4 单季利润同比增速远超全年，单季营收35.60 亿元，同比增18.2%；归母净利润11.96 亿元，同比增47.8%。2025 年加权平均净资产收益率12.68%，较上年提高1.17 个百分点，盈利能力持续增强。

    　　规模扩张提速，支撑盈利增长。截至2025 年末，公司总资产8149.60亿元，同比增长18.12%；贷款总额3970.08 亿元，同比增长16.53%，2025Q4 单季度贷款净增量超过200 亿元，较2025Q1 单季度净增量更多。2025 年末存款总额5028.99 亿元，同比增长16.41%，为资产扩张提供了稳定的资金来源。

    　　不良“双降”，风险抵补能力显著增强。不良贷款率创近年新低，不良贷款率0.97%，较2025Q3 末下降13bps，降至1.00%以下；不良贷款余额38.41 亿元，较2025Q3 末减少，实现“额率双降”。

    　　2025Q4 末拨备覆盖率292.30%，较2025Q3 提升了22.33 个百分点。

    　　盈利预测和投资评级：2025 年青岛银行归母净利润同比增速超20%，不良率大幅改善，我们维持“买入”评级。我们预测2025-2027年营收同比增速为7.97%、10.82%、10.42%，归母净利润同比增速为21.66%、14.53%、11.33%，EPS 为0.80、0.93、1.05 元；P/E为6.50x、5.59x、4.98x，P/B 为0.74x、0.66x、0.60x。

    　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。