核心观点：

    　　公司是国内较早启动BIM 专项研究的设计企业之一，逐步构建全专业的BIM 正向设计能力。2008 年公司启动BIM 专项研究，参与了国家、市级等14 项标准的制定以及市级3 项专项课题研究。公司相继研发上线了iBIM 平台V2.0 版和华阳速建2019 版，逐步构建建筑、结构、给排水、暖通、电气、装配式等全专业的BIM 正向设计能力。公司将持续加大BIM 的研发投入，目前华阳城市科技公司员工超过100 人，搭建了覆盖设计、造价、施工、IT 等专业领域的复合型人才队伍。2014年公司对“模块化设计管理协同平台”进行二次开发与升级，目前公司的BIM 设计平台为“BIM ProjectWise”，在该平台上，设计人员可以创建、驱动三维建筑模型，并在此基础上进行建造信息的分析与模拟，从而极大提升下游建筑施工的效率和质量。

    　　装配式建筑建造过程中面临的一个痛点是信息交互问题。装配式建筑建造过程中的两大特点是结构设计复杂，预制构件多。装配式建筑的建造模式是设计——工厂制造——现场安装，这相比于传统的设计——现场施工就有可能产生由于设计图纸不合理，导致工厂制造的构件到安装阶段才发现不能用的情况，从而造成资源浪费。BIM 技术能真正实现所有图纸信息元的单一性，实现一处修改其他自动修改，提升设计效率和设计质量。此外，BIM 的三维正向设计避免了传统设计中在施工现场才能发现施工图中的问题再退回修改而耗费的大量人力和时间，从而减少设计周期、降低人力成本。

    　　投资建议：随着公司装配式设计业务的迅速推进，公司收入及业绩有望保持较快增速，此外，公司在BIM 业务上投入持续加强，后续有望成为公司新的成长点， 预计公司20-22 年归母净利润分别为1.78/2.40/3.01 亿元，维持合理价值36.79 元/股和“买入”评级不变。

    　　风险提示：人均产值提升不及预期；异地扩张效果不及预期。