chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

华阳国际(002949)机构评级研报股票分析报告

 
沪深个股机构研究报告机构评级查询:    
 

华阳国际(002949):设计人均创收提升 现金流显著改善 分红比率大幅提升

http://www.chaguwang.cn  机构:上海申银万国证券研究所有限公司  2021-04-22  查股网机构评级研报

投资要点:

    公司2020 归母净利润同比增长27.2%,基本符合预期。20 年公司实现营业收入18.9 亿,同比增长58.5%,实现归母净利润1.73 亿元,同比增长27.2%,扣非归母净利润1.61 亿元,同比增长41.1%,单季度营业收入20Q1/Q2/Q3/Q4 分别为1.90/3.97/5.39/7.68 亿元,同比增长8.2%/32.6%/72.3%/88.7%,单季归母净利润分别为-2638/6566/7059/6339 万元,同比增长-615.6%/102.9%/35.6%/35.9%。

    设计人均产值实现提升,装配式设计快速增长。分行业看,建筑设计实现营业收入12.3 亿元,同比增长32.9%,毛利率下降1.41pc t 至33.3%,2017-2019 年公司设计人员CAGR 达43%,20 年继续大幅增长27.1%,人均产值在持续扩张阶段已实现提升,较19 年提升1.8 万/人至32.6 万,未来随着新增人员能效提升,设计业务毛利率有望逐步上行;装配式建筑实现设计收入3.8 亿元,同比增长112.4%;工程总承包实现营业收入4.6 亿元,同比增长260.9%,占比较去年上升13.5pc t 至24.2%,毛利率上升0.86pc t 至4.86%;造价咨询实现营业收入1.7 亿元,同比增长51.6%,毛利率下降3.07pct 至32.4%;全过程咨询、代建管理及其他实现营业收入2940 万元,同比增长13.4%;其他业务实现营业收入405 万元,同比增长135.9%。

    全年综合毛利率下降5.03pct,销售费用优化带动期间费用率(含研发)下降0.31pct,但资产减值计提上升,综合影响下归母净利率下降2.25pct。2020 年公司综合毛利率26.3%,同比下降5.03pct,主要系低毛利率的工程总承包业务占比上升导致,加回研发费用,期间费用率同比下降0.31pct,其中销售费用率下降0.59pct 至1.88%,主要系职工薪酬和业务宣传费用优化;管理费用率下降0.03pct 至0.07%;公司加大研发投入,研发人员同比增长37.3%至563 人,研发人员占比上升0.97pct 至11.4%,受营收基数上升影响,研发费用率下降0.01pc t 至0.04%;20 年公司短期借款及应付债券增加3.9 亿元,致使当年利息支出增加459 万元,财务费用率同比上升0.31pct 至0.19%。20 年执行新会计准则,计提信用减值损失2528 万元,资产减值损失1984 万元,其中应收账款坏账损失1890 万元,合同资产减值损失1283 万元,商誉减值损失701 万元,导致公司资产及信用减值损失占营业收入绝对比重同比上升0.36pct 至2.38%,综合影响下公司归母净利率下降2.25pct 至9.15%。

    收现比提升,考虑职工薪酬的付现比下降,现金流大幅改善。公司20 年经营性现金流量净额为2.60 亿元,同比多流入1.84 亿元。收现比上升7.90pct 至98.1%,公司应收账款及票据较19 年末增加1294 万元,新增合同资产科目1.78 亿元,存货减少1646 万元,合同负债增加5356 万元;考虑到设计公司成本主要为人员薪酬,故我们认为合理付现比=(购买商品、接受劳务支付的现金+支付给职工以及为职工支付的现金)/营业成本,降低5.51pct 至104%,其中应付票据及应付账款较19 年末增加6170 万元,预付款增加199 万元,其他应付款中代收代付款增加2388 万元,应付职工薪酬增加4853 万元。

    新签订单增速亮眼,保障业绩持续高增。2020 年公司建筑业务新签合同23.2 亿元,同比大幅增长61.2%,其中装配式设计新签9.2 亿元,占建筑业务新签比重39.7%;造价咨询业务新签3.5 亿元,同比增长29.8%;工程总承包及全过程咨询等新签18.9 亿元,业务向着全产业链开拓。根据公司21 年财务预算,预计21 年建筑设计及造价咨询业务收入同比增长20%-30%,工程总承包及全过程工程咨询等新业务收入同比增长30%-80%,净利润同比增长20%-30%。

    设计与研发优势赋能,做数字化转型开拓者。BIM 是将信息技术应用到建筑领域,基于海量数据的可视化、共享性,推动建筑信息化、智慧化,实现产业互联互通,也是智慧城市的基础。公司围绕协同设计、BIM 技术、项目管理三大方向,逐步打造贯穿建筑全产业链、全生命周期的协同管理平台,通过BIM 正向设计,实现效率更高、质量更好,数模一致、图模一致,解决数据源问题,改变数据割裂、点状应用的状态,真正发挥数据的价值。

    拟实施股票期权激励计划,充分调动积极性保障目标实现。2021 年3 月30 日公司发布股票期权激励计划,拟向76名人员合计授予750 万份股票期权,占公司总股本3.83%,行权价17.81 元/股,其中首批授予624 万份,占公司总股本3.18%,预留授予126 万份,占公司总股本0.64%。通过设立业绩和绩效考核目标,能够对激励对象形成合理约束,进而提升公司经营效率,保障公司未来经营战略和目标的有效实现。

    分红比率大幅提升,维护长期股东利益。2020 年公司拟现金分红约7841 万元(含税),同比增长100%,分红比率大幅提升13.3pct 至42.1%,对应当前股息率2.02%。从长期看,分红提升符合公司实际情况和长远发展的需要,有利于维护公司全体股东的长期利益。

    维持21-22 年盈利预测,新增23 年盈利预测,维持“买入”评级:预计公司21-23 年净利润分别为2.30 亿/3.11亿/4.04 亿,增速分别为33%/35%/30%,对应PE 分别为17X/12X/10X,维持买入评级。

    风险提示:新签订单不及预期;装配式发展不及预期

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
查股网以"免费 简单 客观 实用"为原则,致力于为广大股民提供最有价值和实用的股票数据作参考!
Copyright 2007-2021
www.chaguwang.cn 查股网