事件：公司发布2020 年年度报告：全年实现新签合同额45.63 亿元；实现营业总收入18.94 亿元，同比增长58.55%；实现归母净利润1.73亿元，同比增长27.24%，与前期业绩预告基本一致。

    　　点评：

    　　订单与收入持续高增，销售费用率、管理费用率均下降，扣非后归母净利润、经营现金流亦均现高增。新签订单方面，公司建筑设计业务新签订单23.18 亿元，同比增长61.15%，造价咨询业务新签订单3.54 亿元，同比增长29.84%，工程承包及全过程咨询新签订单18.91 亿元，较去年同期增长6 倍以上。营业收入也保持持续高增，2018-2020 年营收同比增速分别为54%/30%/58%。报告期内，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率变动分别为-0.59/-2.77/-0.55/18.87 个百分点。公司扣非后归母净利润、经营性现金流亦均现高增， 同比增速分别为41.12%/241%。

    　　深耕华南区域，继续加强装配式建筑与BIM 优势，持续升级设计管理平台。公司将继续深耕华南区域，以粤港澳大湾区为中心，并积极布局华中、华东、西南等区域市场。通过加强研发与应用，继续加强装配式建筑与BIM 优势，同时持续升级设计平台和管理平台，建立以项目为纽带、以平台为支撑的管理体系，提升质量和运营效率。

    　　装配式优势助力公司份额提高，关注后期人效提升带来的高增长。公司已建立起装配式建筑及BIM 领域较大的市场优势，在行业装配式建筑大潮下，公司市场占有率有望继续提升。同时，大规模人员扩张及新员工引入导致近年来人均效率降低、设计版块毛利下降明显。随着规模稳定以及员工经验积累，公司有望迎来人效提升以及毛利的增长，需关注公司后期人效提升带来的利润高增长。

    　　盈利预测与投资评级：预测2021-2023 年，公司营收分别为23.8/29.0/ 35.1 亿元，同比增长25.5%/22%/21%；归母净利润分别为2.3/ 3.1/3.8 亿元，同比增速分别为33.2%/34.2%/22.8%；EPS 分别为1.18/1.58/1.94元/股。以今日收盘价计算PE 分别为17.1/12.8/10.4 倍，首次覆盖给予公司买入评级。