华阳国际发布2021年一季报：2021年Q1公司实现营业收入3.65亿元，同比增加92.12%；实现归母净利润-0.08 亿元，同比增加70.67%；扣非后归母净利润-0.13 亿元，同比增加58.15%。

    　　2021 年一季度公司实现营业收入3.65 亿元，同比增长92.12%。营收较上年同期增长，主要系公司设计、造价及EPC 各项业务订单储备较为充裕，加速转化为收入所致。公司2020 年新签合同额为45.63 亿元，对应2020 年总营收的2.41 倍，其中建筑设计、造价咨询业务新签合同额为23.18 亿元、3.54亿元，分别同比大幅增长61.15%、29.84%，此外工程总承包及全过程咨询等新业务新签合同额18.91 亿元，规模已接近设计主业。

    　　2021 年一季度公司实现综合毛利率15.49%，同比提升4.66pct，主要系公司营业收入增速92.12%显著高于营业成本增速82.09%。实现净利率-2.08%，同比上升11.33pct，净利率提升幅度高于毛利率，主要系期间费率下降显著。

    　　公司2021 年一季度期间费用占比为17.81%，同比下降9.03pct，除财务费用率外，各费用率均有所下降，主要系营收规模大幅增长。2021 年一季度公司资产+信用减值损失合计为0.07 亿元，占收入比例为1.92%，同比提升0.87pct。

    　　2021 年一季度公司每股经营现金流净额为-1.38 元，同比减少0.57 元，主要是由于本期支付EPC 工程款、跨期产值奖金及年终奖，以及一季度人工成本增加等所致。一季度公司收、付现比分别为34.38%、26.03%，同比分别变动-5.92pct、0.41pct。

    　　盈利预测与评级：维持2021-2023 年公司EPS 预测为1.23 元、1.61 元、2.05元，4 月27 日收盘价对应PE 为15.8、12.1、9.4 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、装配式建筑落地不及预期、地产新开工面积下行、房地产投资不及预期、技术授权业务拓展不及预期、钢价波动风险