21H1 业绩超预期，继续看好持续成长，维持“买入”评级7 月15 日晚公司发布21H1 业绩预告，21H1 公司预计实现归母净利润6150-6800 万元，同比增长56.5%-73.1%，业绩预测中值6475 万元，同比增长66%，对应Q2 单季度业绩7275 万元，同比增12%，业绩超出市场和我们预期。我们认为公司2016 年以来持续的规模扩张及不断加大的BIM研发投入使公司Q1 在行业淡季具有较大的刚性成本及费用，随着Q2 进入营收结转旺季，公司业绩逐步展现高业绩弹性。

    　　设计/EPC 均实现营收高增长，体现良好的订单转化趋势20 年公司设计/造价新签订单23.18/3.54 亿元，同比增长61.15%/29.84%，我们认为公司订单储备充足，下半年公司营收有望延续较高的增长态势。

    　　公司在装配式设计与BIM 领域优势明显，2008 年公司启动BIM 专项研究，参与了国家、市级等14 项标准的制定以及市级3 项专项课题研究。公司相继研发上线了iBIM 平台V2.0 版和华阳速建2020 版，逐步构建建筑、结构、给排水、暖通、电气、装配式等全专业的BIM 正向设计能力，我们预计后续订单亦有望维持较好增长，进一步增强营收高增长趋势的延续性。

    　　Q1 刚性支出较多影响利润，后续利润弹性有望逐步显现公司19/20 年员工数量增幅分别达到45.8%/25.5%，人员大幅增长或较明显增加公司的可变成本，在收入结转淡季对毛利率产生较大影响，公司21Q1毛利率15.5%，较19Q1 降11.8pct，除与EPC 收入大幅增长有关外，我们判断可能也与单季度设计毛利率偏低有关，预计21H1 毛利率略有提升。

    　　展望21H2，我们认为公司仍有望展现较好的利润弹性：1）设计收入逐步放量后毛利率有望回升至正常水平；2）季度间费用相对平滑的情况下，利润增幅有望超过收入增幅。

    　　看好成长持续性，维持“买入”评级

    　　我们认为公司核心竞争力突出，后续有望持续兑现成长逻辑，随着旺季到来，经营情况也有望逐季改善，维持此前的盈利预测，预计21-23 年EPS1.18/1.59/2.06 元，参考可比公司估值，认可给予21 年21 倍PE，目标价24.78 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露公告为准；订单执行不及预期；人效提升不及预期；EPC 对现金流影响超预期。