计提减值导致业绩下滑，整体盈利水平略有降低。公司披露2021 年报，实现营业收入28.76 亿元，同比增长51.87%，归母净利润1.05 亿元，同比下滑39.2%，扣非净利润0.76 亿元，同比下滑53%。分季度看，Q1-Q4 营业收入同比增速分别为92%/73%/46%/36%，归母净利润同比增速分别为71%/11%/8%/-156%，收入稳定增长，Q4 业绩出现较大下滑。主要因为因个别客户资金周转困难，单独计提坏账准备所致。此外，公司非经常性损益为0.29 元，同比大幅增长。公司21 年经营性现金流净额为2.38 亿元，同比减少0.22 亿元。公司21 年毛利率/净利率分别为20.88%/4.54%，同比分别下滑5.46/5.55pct。此外，公司21 年分红比例由20 年的45.25%提升至100%，分红比例提升。

    与中望软件设立合资公司，BIM 技术持续推进。公司2 月18 日公告，华阳国际发布公告称拟与中望软件共同出资设立合资公司，开展“国产BIM（建筑信息模型）产品研发和软件销售”业务，华阳国际持股30%。

    公司目前正在打造华阳速建等BIM 正向设计平台，推进人工智能在设计领域的应用；以IBIM 平台为支撑，链接建筑产业链核心环节的优秀资源，打造贯穿建筑全产业链、全生命周期的数据平台；此外，公司将积极投资国产BIM 软件的研发，为建筑数字化转型及高质量发展提供信息安全保障。

    盈利预测及投资建议。随着公司装配式设计业务的迅速推进，公司收入及业绩有望保持较快增速，而BIM 业务上投入持续加强，后续有望成为公司新的成长点， 预计公司22-24 年归母净利润分别为2.52/3.40/4.50 亿元，考虑到公司未来业绩增速，给予公司22 年20 倍PE 估值，对应合理价值25.71 元/股，维持“买入”评级不变。

    风险提示：人均产值提升不及预期；异地扩张效果不及预期。