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华阳国际(002949)机构评级研报股票分析报告

 
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华阳国际(002949):人均效能有望提升 看好BIM商业化步伐加快

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2022-04-30  查股网机构评级研报

利润延续承压,看好中长期成长性,维持“买入”评级4 月27 日晚公司发布2022 年一季报,22Q1 实现营收3.8 亿元,同比+3.3%,归母净利润-0.04 亿元,同比21Q1 少亏损0.04 亿元,扣非净利润-0.13 亿元,较21Q1 相比基本持平。22Q1 以来公司收入端保持稳步提升,利润端延续承压态势,我们认为BIM 软件在与中望合作后有望加快商业化步伐,后续设计业务人效提升仍有望兑现,看好中长期成长性,维持“买入”评级。

    毛利率有小幅改善,费用控制较好

    分业务来看,22Q1 公司建筑设计/工程承包/造价咨询业务分别实现收入2.4/1.1/0.3 亿元,同比分别+4.9%/-0.3%/+1.8%,毛利率为16.2%,同比+0.7pct,期间费用率17.2%,同比-0.3pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.1/+0.4/-0.4/-0.4pct,公司各项费用率控制较为稳定,毛利率有一定改善。资产及信用减值损失合计-0.12 亿元,同比多损失0.05 亿元,综合影响下净利率为-1.5%,同比+0.6pct,主要系应收账款及合同资产计提坏账增加所致。22Q1 公司其他应付款环比Q4 增加41.4%,主要系代收代付代建项目款增加所致,CFO 净额为-1.5 亿元,同比少流出1.2 亿元,收现比67%,同比-5.3pct,付现比24%,同比-24.9pct,资产负债率50.2%,同比+3pct,总体负债水平较好。

    股权激励激发员工活力,BIM 商业化有望持续推进公司前期公告与中望软件共同出资成立“中望智城”合资公司,开展国产BIM 软件的研发销售工作,截止22Q1 末,中望智城已经完成工商注册,注册资本已全部实缴到位。2022 年3 月23 日,公司审议决定向符合条件的15 名激励对象授予109 万份预留股票期权,授予价格为17.41 元/股。

    该部分股票期权已于2022 年4 月13 日登记完成,占公司总股本比例0.56%,我们认为股票期权激励有助于激发员工积极性,同时BIM 软件的商业化步伐有望加快,打造第二成长曲线。

    看好中长期成长性,维持“买入”评级

    21 年公司自研设计软件继续迭代,研发上线iBIM4.0 和华阳速建2022,构建了全专业的BIM 正向设计能力,管控颗粒度达到了参数级。我们认为公司的核心竞争力较为突出,各项业务收入增长较快。公司有望通过“一站式、平台化”管理,不断整合产业链资源,继续扩大设计、造价及EPC 业务规模,经营情况有望持续改善。预计22-24 年业绩2.5/3.1/3.8 亿元,对应PE9.5/7.6/6.2 倍,新业务有望带来明显估值提升,给予 22 年 24 倍 PE,对应目标价30.8 元,维持“买入”评级。

    风险提示:订单放量和执行不及预期,房地产新开工面积不及预期,EPC对现金流影响超预期,宏观环境及政策变化的风险,市场竞争加剧的风险

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