投资要点

    华阳国际发布 2022年半年度报告：公司2022年上半年实现营业收入8.61亿元，同比下滑18.07%；实现归母净利润0.67 亿元，同比增长3.44%。

    其中，Q2 实现营业收入4.84 亿元，同比下滑29.44%；实现归母净利润0.71 亿元，同比下滑2.34%。

    公司2022 年上半年实现营业收入8.61 亿元，同比下滑18.07%，主要系工程总承包业务收入下滑幅度较大所致。工程总承包业务出现大幅下滑，主要系公司执行项目接近完工以及上半年疫情影响导致进度较慢所致。

    公司2022 年上半年实现综合毛利率26.32%，同比增长5.15 个百分点；实现净利率7.92%，同比增长1.52 个百分点。净利率增长幅度小于毛利率，主要系公司期间费用率以及资产减值损失增长所致。

    公司2022 年上半年资产+信用减值损失为0.34 亿元，占收入端比重为4.00%，同比增长2.14 个百分点，主要是资产减值损失增加所致。

    公司2022 年上半年每股经营性现金流净额为-0.89 元，同比减少0.12 元，现金流净额减少主要系收现比下滑、付现比增加所致。

    盈利预测与评级：我们调整对公司的盈利预测，预计公司2022-2024 年的EPS 分别为1.03 元、1.22 元、1.43 元，8 月25 日收盘价对应的PE 分别为13.2 倍、11.1 倍、9.5 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险、装配式建筑落地不及预期、粤港澳大湾区投资不及预期、应收账款带来坏账损失、现金流恶化的风险