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华阳国际(002949)机构评级研报股票分析报告

 
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华阳国际(002949):工程收入下降 装配式设计较快增长

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2022-08-26  查股网机构评级研报

22H1 营收/归母净利润同比-18.1%/+3.4%,维持“买入”评级8 月24 日公司发布2022 年半年报:2022 年上半年实现营收8.61 亿,同比-18.1%,归母净利0.67 亿,同比+3.4%,超过我们的预期(0.57 亿),主要系EPC 业务收入下降,综合毛利率提升。其中22Q2 收入/归母净利4.8/0.7亿,同比-29.4%/-2.3%。由于当前地产链业务承压,下调公司22-24 年归母净利预测为2.03/2.36/2.72 亿(前值2.23/2.56/2.87 亿)。可比公司22 年Wind一致预期均值13.4xPE,考虑到建筑信息化预计迎来快速发展,公司作为BIM先锋有望率先受益,减值风险释放轻装上阵,发展前景优于可比,认可给予公司22 年17.5xPE,维持目标价18.16 元,维持“买入”评级。

    工程总承包收入下降,整体毛利率改善,装配式设计收入较快增长22H1 公司毛利率26.3%,同比+5.2pct,主要系毛利率较低的工程总承包收入同比-62.5%至1.2 亿,EPC 毛利率6.7%,同比+3.5pct;上半年建筑设计实现营收6.38 亿,同比+1.3%,毛利率31.2%,同比+2.1pct,其中装配式建筑设计收入2.5 亿,同比+17.6%。分产品看,居住建筑/公共建筑/商业综合体设计收入分别为3.6/1.7/1.1 亿,同比+12.2%/+4.9%/-26.2%,毛利率34.4%/27.6%/26.4%,同比+3.1/-2.4/+3.1pct;造价咨询实现收入0.7 亿,同比-7.6%。22H1 建筑设计业务新签合同额7.8 亿,同比-27.1%,其中新签装配式设计3.5 亿,同比-6.1%;造价咨询业务新签1.4 亿元,同比-40.6%。

    22H1 期间费用率小幅增加,归母净利率水平提升22H1 公司期间费用率为15.6%,同比+2.2pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比+0.4/+1.3/+0.8/-0.3pct,财务费用同比减少62.8%,主要系贷款利息减少及利息收入增加所致,其他费用率增加则归因为收入下滑。减值支出占收入比同比+2.1pct 至4.0%,综合影响下公司归母净利率同比+1.6pct 至7.8%。22Q2 末,资产负债率/有息负债率50.2%/13.9%,同比+1.3/-0.9pct。

    22H1 公司经营性现金净额-1.7 亿,同比多流出0.2 亿,主要系销售回款减少所致,收/付现比70.7%/29.0%,同比-14.0/-15.5pct。

    政策驱动BIM 市场迎来快速发展,联手万科、中望软件抢占先机建筑行业信息化大势所趋,我国近年加大BIM 应用支持,深圳市要求22 年起新建市区政府投资和国有资金投建项目、重大项目等实施BIM 技术应用,23 年起所有新建工程实施BIM 应用。公司自2008 年启动BIM 研究,参与了国家和深圳市14 项相关标准的制定,截至21 年末,研发上线了iBIM 平台V4.0 版和华阳速建2022 版;同时积极参与外部研发合作,对接万科万翼AI 审图平台,联合中望软件(688083 CH)推进BIM 软件商业化进程。

    风险提示:市政基建或地产投资大幅放缓,人效提升慢于预期。

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