22H1 营收/归母净利润同比-18.1%/+3.4%，维持“买入”评级8 月24 日公司发布2022 年半年报：2022 年上半年实现营收8.61 亿，同比-18.1%，归母净利0.67 亿，同比+3.4%，超过我们的预期（0.57 亿），主要系EPC 业务收入下降，综合毛利率提升。其中22Q2 收入/归母净利4.8/0.7亿，同比-29.4%/-2.3%。由于当前地产链业务承压，下调公司22-24 年归母净利预测为2.03/2.36/2.72 亿（前值2.23/2.56/2.87 亿）。可比公司22 年Wind一致预期均值13.4xPE，考虑到建筑信息化预计迎来快速发展，公司作为BIM先锋有望率先受益，减值风险释放轻装上阵，发展前景优于可比，认可给予公司22 年17.5xPE，维持目标价18.16 元，维持“买入”评级。

    工程总承包收入下降，整体毛利率改善，装配式设计收入较快增长22H1 公司毛利率26.3%，同比+5.2pct，主要系毛利率较低的工程总承包收入同比-62.5%至1.2 亿，EPC 毛利率6.7%，同比+3.5pct；上半年建筑设计实现营收6.38 亿，同比+1.3%，毛利率31.2%，同比+2.1pct，其中装配式建筑设计收入2.5 亿，同比+17.6%。分产品看，居住建筑/公共建筑/商业综合体设计收入分别为3.6/1.7/1.1 亿，同比+12.2%/+4.9%/-26.2%，毛利率34.4%/27.6%/26.4%，同比+3.1/-2.4/+3.1pct；造价咨询实现收入0.7 亿，同比-7.6%。22H1 建筑设计业务新签合同额7.8 亿，同比-27.1%，其中新签装配式设计3.5 亿，同比-6.1%；造价咨询业务新签1.4 亿元，同比-40.6%。

    22H1 期间费用率小幅增加，归母净利率水平提升22H1 公司期间费用率为15.6%，同比+2.2pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比+0.4/+1.3/+0.8/-0.3pct，财务费用同比减少62.8%，主要系贷款利息减少及利息收入增加所致，其他费用率增加则归因为收入下滑。减值支出占收入比同比+2.1pct 至4.0%，综合影响下公司归母净利率同比+1.6pct 至7.8%。22Q2 末，资产负债率/有息负债率50.2%/13.9%，同比+1.3/-0.9pct。

    22H1 公司经营性现金净额-1.7 亿，同比多流出0.2 亿，主要系销售回款减少所致，收/付现比70.7%/29.0%，同比-14.0/-15.5pct。

    政策驱动BIM 市场迎来快速发展，联手万科、中望软件抢占先机建筑行业信息化大势所趋，我国近年加大BIM 应用支持，深圳市要求22 年起新建市区政府投资和国有资金投建项目、重大项目等实施BIM 技术应用，23 年起所有新建工程实施BIM 应用。公司自2008 年启动BIM 研究，参与了国家和深圳市14 项相关标准的制定，截至21 年末，研发上线了iBIM 平台V4.0 版和华阳速建2022 版；同时积极参与外部研发合作，对接万科万翼AI 审图平台，联合中望软件（688083 CH）推进BIM 软件商业化进程。

    风险提示：市政基建或地产投资大幅放缓，人效提升慢于预期。