事件：公司2022 年实现营收18.25 亿元，同减36.54%，归母净利润1.12亿元，同增6.48%，扣非归母净利润0.87 亿元，同增14.01%。

    　　Q4 利润明显提速，全过程工程咨询业务营收增长较快。分季度看，Q1、Q2、Q3、Q4 营收分别同比增长3.27%、-29.44%、-44.52%和-49.15%；Q1、Q2、Q3、Q4 归母净利润分别同比增长50.78%、-2.34%、1.21%和10.29%，Q4 利润增速有所上升。分业务看，建筑设计、工程总承包、造价咨询和全过程工程咨询业务营收分别为12.29 亿元、3.18 亿元、2.23 亿元和0.51 亿元，分别同增-20.12%、-70.71%、-1.66%和146.71%。分地区看，华南、华中、华东、西南和其他业务营收分别为15.66 亿元、1.54 亿元、0.68 亿元、0.23亿元和0.14 亿元，分别同减36.56%、26.48%、46.71%、52.96%、34.76%。

    　　毛利率有所上升，减值减少，净利率上升，经营现金流好转。毛利率方面，公司毛利率同比上升8.33 个百分点至29.21%，其中建筑设计、造价咨询、工程总承包分别同比上升2.85、3.42、0.48 个百分点。期间费用率方面，整体期间费用率同比上升4.86 个百分点至16.06%，其中销售费用率为2.45%，同比上升0.72 个百分点；管理费用率（含研发费用）同比上升4.24 个百分点至13.33%；财务费用率同比下降0.12 个百分点至0.27%。资产+信用减值合计0.97 亿元，同比减少0.61 亿元。净利率方面，公司22 年净利率略微同比上升3.38 个百分点至7.92%。ROE 同比上升0.25 个百分点至7.73%。

    　　经营现金流净流入2.65 亿元，较上年同期净流入增加0.27 亿元；其中收现比同增1.04 个百分点至101.96%，付现比同减21.31 个百分点至40.05%。

    　　建筑行业数字化转型大势所趋，公司积极参与国产BIM 软件研发。2022 年公司与中望软件共同设立合资公司，依托中望软件在工业软件研发领域的优势，与华阳国际在建筑设计行业丰富的应用场景及应用软件研发经验，共同开展国产 BIM（建筑信息模型）软件研发，2022 年华阳国际建筑数字化工业化研究院获得深圳市科创委认定为重点企业研究院资助项目。公司已逐步构建建筑、结构、给排水、暖通、电气、装配式等全专业的BIM 正向设计能力，BIM 正向设计平台的构建日趋完善，将管控的颗粒度提升至参数级。此外，公司相继研发上线了iBIM 平台V4.14 版和华阳速建2022 版，包含族库管理、产品管理、华阳速建、云算量管理、设计管理、华阳课堂等子系统。

    　　盈利预测与评级。公司传统设计业务受益下游集中度提升及集采力度加大，装配式设计受益行业景气度高及自身先发优势，公司持续加大BIM 的研发投入，未来业务有望保持稳健增长。我们预计公司23-24 年EPS 分别为0.73和0.86 元，给予2023 年20-21 倍市盈率，合理价值区间14.60-15.33 元，维持 “优于大市”评级。风险提示。回款风险，业务拓展风险，政策风险。