核心观点

    　　再看教育场景及会议场景，党建教育推进或加速会议市场渗透，龙头受益（1）在教育信息化政策及经费支持下以及“改薄”项目推动，公立校目前的交互智能平板渗透率已经超过60%，教育场景驱动力转变为“高幼培”市场及软件内容市场以及公立校剩余需求的持续释放。

    　　（2）而会议场景的需求本质是实现分散会议室的工作协同，虽然云视频会议系统的便捷性以及成本优势在过去一定程度上影响了会议市场交互智能平板的渗透。但我们认为在稳定性以及安全性上硬件会议有云视频会议系统无法超越的优势，对于会议稳定性及安全性要求较高的政府机构以及中大型企业将会逐渐开始装配硬件视频会议装备。同时随着党建教育的推进，会议智能交互平板市场有望迎来快速起量。

    　　鸿合科技作为行业领先品牌，双品牌推进布局，将持续受益行业增长。

    　　双品牌推进教育及会议市场持续增长，党建合作或带来会议市场快速起量。

    　　鸿合科技主营业务包括智能交互显示产品以及智能视听解决方案，交互智能平板以HiteVision 及Newline 双品牌运行，教育&会议、国内&境外同时发力。

    　　（1）国内市场，受益教育信息化，依托优质产品性能+广泛销售渠道，教育用交互智能平板销量持续增长。教育市场之外，公司与人民日报数字传媒签署战略合作协议，推出党建教育屏，依托党建教育，人民日报与鸿合科技相互借力，有望借党建教育的推动力度带来会议市场快速起量。

    　　（2）除了国内市场外，公司通过自有品牌Newline 开拓欧美等海外市场，在美国市场份额排名第六；同时公司通过OEM/ODM 模式为promethean 等全球领先品牌供货，海外成熟自有品牌+借力全球领先品牌，鸿合科技将持续享受全球教育信息化以及会议信息化发展浪潮。

    　　投资建议

    　　业务方面，鸿合科技作为智能交互显示领先品牌，将持续受益教育以及会议市场的需求增长，与人民日报数字传媒的战略合作有望推进会议场景的快速起量。

    　　财务方面，公司现金回流有效且稳定，现金流健康，ROE 显著高于同行平均水平。我们预计公司19-21 年EPS 分别为2.96/3.57/3.98 元，最新收盘价对应PE为18.6/15.4/13.8 倍。考虑鸿合科技全球IWB 领域龙头地位以及教育用以及会议用智能交互平板行业未来需求增长的空间，给予2019 年25 倍PE，对应合理价值74.0 元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　（1）专利诉讼问题；（2）中美贸易战或会影响公司在软件系统以及硬件商的采购；（3）国内行业渗透率过高。