事件：

    2019Q3 财报：Q3 单季度营收15.07 亿元（yoy:-3.01%）,净利润1.32 亿元（yoy:-28.44%）；1-3 季度营收共35.32 亿元（yoy:4.9%），净利润2.45亿元（yoy:-15.69%）。

    其他披露事项：公司与蚌埠高新区、蚌埠市政府签订“项目投资协议”，拟设立生产基地和展示中心，首期投资2 亿元。

    正文点评：

    业绩增长平缓主因是行业疲软

    Q3 营收增速-3.01%，旺季不旺，主因是IWB 市场整体需求不足，根据AVC的数据，全年IWB 出货量增速仅为2.9%（2018 年为17.7%），其中教育行业进入“薄改”后周期，需求增速下滑（H1 行业出货增速-9.6%）；商用IWB 行业出货量增速不及预期。

    Q3 毛利率持续改善（25.61%，同比+0.26pct，环比+1.18pct）,系面板为主的原材料成本下降带动；期间费用增长合理，三季度是销售高峰期，上市后公司增加了部分职工和研发投入。

    积极寻求突破

    1）教育行业方面，根据我们的跟踪，公司新研发的“全贴合”智慧黑板市场反馈良好，但需等待“出量”；2）商用市场方面，7 月1 日与人民日报数字传播签署的“党建”项目处于市场开拓阶段，等待项目陆续落地；会议交互产品持续优化中，短期内以2B 项目为主。3）公司拥有国内最大的交互显示产线，产品性能突破，根据我们的跟踪研究，公司正积极需求多行业运用突破。

    投资建议与盈利预测

    我们认为公司显示产品在教育行业中的地位稳固，渠道规模和行业品牌优势明显，等待行业周期再起；另外商用等市场逐步开拓中，公司整体业务平稳，砥砺前行。预测公司2019-2021 年的净利润分别为3.58 亿、4.02亿、4.9 亿（原值3.82 亿、4.85 亿、5.77 亿），EPS 分别为2.61 元、2.93元、3.57 元（原值2.78 元、3.54 元、4.21 元），对应目前股价的PE 分别为22 倍、20 倍、16 倍，评级下调至“增持”。

    风险提示

    智慧黑板、商用平板出货不及预期，华为智慧屏对行业的冲击影响。