公司上半年业绩受疫情影响有所波动，长期看疫情将提高智慧教育及远程办公需求，公司凭借在教育和商用领域广泛布局有望受益。考虑到疫情影响，下调2020-22 年EPS 预测至1.17/2.86/3.52 元（原预测为2.02/2.89 元/3.57 元），维持“买入”评级。

    1H20 业绩受疫情影响短期承压。1）营收及盈利：公司1H20 营收11.44 亿（-43.5%），毛利率27.8%（+2.8pcts），归母净利润-0.33 亿（-129.0%）。业绩下滑主要系受国内外新冠肺炎疫情影响，公司及上下游企业复工延迟，业务开展受阻。2）费用及费用率：1H20 销售费用1.70 亿（-13.6%），销售费用率14.8%（+5.1pcts）；管理费用1.01 亿（+64.7%），管理费用率8.9%（+5.8pcts），其中职工薪酬/房租/股份支付费用分别为0.46 亿元（+32.9%）/0.15 亿元（+109.0%）/0.14 亿元，主要系公司股份支付费用摊销，加强企业管理引进人才、新增办公区房租等费用增加所致；研发费用0.86 亿元（+2.3%），研发费用率7.5%（+3.4pcts）。

    商用板块及教育板块下滑显著，但毛利率均有提升。1）商用及其他：1H20 公司在商用及其他领域的营收为1.73 亿（-55.8%），毛利率39.8%（+14.8pcts）。毛利率增长主要系newline 系列高毛利产品增长迅速，占比提升。2）教育：1H20 公司在教育领域的营收为9.71 亿（-40.5%），占总营收80.6%，毛利率25.6%（+0.7pcts）。收入下滑我们认为主要系受疫情影响教育部门采购活动有所延迟。

    教育业务继续深化产品与服务结合，商用业务长期需求提升。1）教育业务继续深化产品与服务结合：软硬件产品升级，报告期内升级了交互平板、智慧黑板等设备，更新了鸿合系列软件，扩展鸿合云平台。同时，结合自身资源优势，快速推进“师训服务”和“教室服务”。报告期内鸿合爱学班班与钉钉联合部署十多个区县教育局学校，拥有超过1 万所学校用户，服务数万名教师。短期看疫情影响智能产品生产销售，长期看促进下游需求，培养了师生线上教学习惯，利好线上课堂发展、智能交互产品市场。2）商用业务长期需求提升：海外“newline”品牌与Zoom、Logitech 等知名视频会议厂商合作，整合产品与方案，报告期内营收增长迅速。子公司新线美国1H20 实现净利润人民币2744 万元/+92.4%。海外业务主要集中美国、欧洲等发达国家及地区，受疫情影响短期销量或有一定压力。长期看随着上下游企业复产复工，叠加疫情带来的全球远程工作需求提升，远程会议产品具备巨大发展潜力。

    风险因素：技术创新进程不达预期，市场竞争加剧，国家财政性教育经费投入波动，原材料价格波动。

    投资建议：公司上半年业绩受疫情影响有所波动，长期看疫情将提高智慧教育及远程办公需求，公司凭借在教育和商用领域广泛布局有望受益。考虑到疫情影响，下调2020-22 年EPS 预测至1.17/2.86/3.52 元（原预测为2.02/2.89 元/3.57 元），维持“买入”评级。