投资要点

    聚焦教育信息化行业，实施“一核两翼”发展战略。鸿合科技是中国教育信息化行业的重要推动者，近两年来，基于在教育行业20 多年打造的渠道和客户优势，积极实施以“教育信息化产品”为核心，以“课后服务”和“师训服务”为两翼的“一核两翼”发展战略。2022 年拟实行股票期权激励计划。公司发展开始进入快车道，2021 年公司实现营业收入、归母净利润为58.11 亿元、 1.69 亿元，同比增长45.5%、106.9%。

    2022Q1 增势进一步加大，公司实现营收、归母净利润9.06、0.41 亿元，同比增长13.7%、504.5%。

    打造“鸿合三点伴”管理平台，助力课后服务全覆盖。随着教育信息化不断推进，“平台搭建+资源导入+维护客户需求”成为新时期教育企业的核心竞争力。双减政策落地后，课后服务加速推进，鸿合抓住政策机遇，2021 年研发了“鸿合三点伴”课后服务管理平台，利用客户和渠道优势打造完整服务闭环。公司业务拓展迅速，2021 年公司“鸿合三点伴”业务与全国19 个省49 个市72 个区县签约，合作学校超过200所，服务教师和学生超过26 万人。

    受益海外教育政策大力推动，海外业务成鸿合新增长引擎。2021 年鸿合海外业务营收达25.38 亿元，同比增长91%，海外业务占比迅速提升11 个百分点至44%。公司打造海外自主品牌Newline，自建团队本地化运营，并且通过垂直整合，建立产研一体化的高端制造基地。龙头效应开始显现，2021 年全球、国内教育IFPD 市场都排名第二，市占率达18.5%、22.4%。2022 年，海运费用与液晶面板价格进入下降通道，有望进一步扩大公司利润空间。

    盈利预测与投资建议：我们预计公司 2022-2024 年营收为66.42/75.85/82.43亿元，同比增长14.3%/14.2%/8.7%，归母净利润为2.85/4.02/4.65 亿元，同比增长68.5% /41.3%/15.7%，对应 2022/7/5 收盘价PE 分别为19.3/13.7/11.8倍，首次覆盖给予“审慎增持”评级。

    风险提示：国际贸易政策、汇率变动风险，政策推动不及预期，品牌推广不及预期