事件：

    公司公告22H1 业绩，期间营收21.40 亿元，同比+0.66%；归母净利1.22 亿元，同比+366.9%；其中，2Q22 营收12.35 亿元，同比-7.2%；归母净利0.81 亿元，同比+318%。

    公司22H1 利润超过业绩预告上限，在国内疫情反复和外部形式变化的背景下表现突出。

    投资要点：

    海外整机业务高增是收入核心驱动力，国内业务受疫情影响较大。22H1,公司海外收入14.65 亿元，同比+47%；受累于国内疫情反复，上半年国内业务收入同比有所下降。考虑到国内Q3 是教育整机采购旺季，上半年部分延迟招标的订单有望在下半年部回补，我们预计国内业务下半年有望恢复正增长。

    利润率修复逻辑持续兑现。公司22H1 毛利率为27.06%，yoy+5.6pct，主要系成本端大幅改善+公司渠道能力提升所致，考虑到lcd 面板仍处在降价区间，再叠加海外运费的价格回归，我们对公司未来毛利率和净利率的提升保持乐观。截至22 年6 月底，公司合同负债1.09 亿元，相较一季度末略有提升，先导公司在手订单情况较好；现金流方面，公司22H1 经营现金流净额为-1.9 亿，主要系公司为应对Q3 旺季，加大存货储备所致。

    深化教育服务布局，课后330 解决方案加速落地。随着“双减”政策的持续推进，全国多地省市陆续出台课后服务收费政策，发布针对性试行规范文件，校内课后服务工作日益成熟完善。公司面向 K12 阶段课后服务推出的“鸿合三点伴”一站式整体解决方案，截至22 年6 月底，“鸿合三点伴”业务已与全国24 省73 市 113 个区县签约，覆盖地区学生总数约 500 万人，并在覆盖区县中选择学校进行试点示范，示范学校超700 所，为近百万学生提供全流程课后服务。

    投资分析意见：我们维持公司22-24 年归母净利润预测分别为2.52/3.62/4.80 亿元，对应增速分别为49.1%/43.6%/32.7%，现价对应22-24 年PE 分别为20/14/11 倍。考虑到公司主业稳健+课后服务有望打造第二成长曲线，维持“买入“评级。

    风险提示：1）原材料价格波动风险；2）海外教育信息化竞争加剧；3）国内教育业务开拓不及预期。