事件： 4 月28 日，公司发布2022 年报和2023 年一季报，2022 年，公司实现营收45.49 亿元， 同比-21.72%， 实现归母净利润3.96 亿元，同比+134.44%；2023Q1，公司实现营收6.53 亿元，同比-27.90%，实现归母净利润0.23 亿元，同比-44.57%。

    Q1 业绩短期承压，毛利率持续提升。2022 年，公司实现营收45.49 亿元，同比-21.72%， 实现归母净利润3.96 亿元，同比+134.44%； 毛利率为29.16%，同比+8.29pct，净利率为9.42%，同比+6.20pct。2023Q1，公司实现营收6.53 亿元，同比-27.90%，实现归母净利润0.23 亿元，同比-44.57%。

    2023Q1，公司毛利率为32.52%，同比+7.52pct，环比+0.34pct，利润率为4.39%，同比-0.74pct，环比+2.57pct。2023Q1，公司期间费用率为29.20%，同比+9.27pct，其中，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为13.12%/9.31%/0.44%/6.33%，同比分别+4.18/+3.68/ -0.42/+1.83pct。

    聚焦教育科技主业，教育服务业务全面落地。2022 年，公司通过商用业务出表优化业务结构，全面聚焦教育科技主业，“一核两翼”融合发展。1）教育信息化业务：公司通过高职教团队鸿合爱课堂、普教业务团队以及专注幼教领域课后服务的新鸿合优学团队，积极推进业务架构升级，已实现教育信息化产品及方案的全覆盖，并完成教育服务从幼教、普教到高职教的全周期布局。2）课后服务业务：面向K12 的“鸿合三点伴”课后服务业务全面升级并快速落地，可实现与教育部管理平台的技术对接，截至2022 年末，已与全国 26 省 88 市 150 个区县签约。3）教师信息化培训服务：截至 2022年底，“中教师训”已助力全国 14 个省份及众多地市、8 万多所的一线中小学、幼儿园管理者及教师信息化管理或教学能力提升。

    海外业务加速拓展，成为新的增长引擎。公司自2011 年进入北美市场以来，持续稳步拓展海外布局，目前，公司教育信息化交互显示产品是为数不多的在北美、欧洲、亚太三大区域市场中均位于第一梯队的品牌。同时，公司也在加速开拓北美、欧洲、亚太教育信息化市场，2022 年，公司海外业务实现营收23.32 亿元，占收入比重51.26%，同比+7.59pct。我们认为，随着海外教育信息化政策的长期化、学校需求的稳步提升，公司有望凭借本土化运营、产品以及产研一体化布局优势，进一步扩大海外教育市场的市场占有率和品牌影响力。

    盈利预测与投资评级： 我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为5.26/6.48/8.47 亿元，EPS 为2.25/2.77/3.62 元，当前股价对应PE 分别为11.5/9.3/7.1 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：客户拓展不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动风险，宏观经济波动风险。