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鸿合科技(002955)机构评级研报股票分析报告

 
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鸿合科技(002955)2023年三季报点评:公司业绩凸显韧性 海外拓展打开想象空间

http://www.chaguwang.cn  机构:民生证券股份有限公司  2023-11-01  查股网机构评级研报

  事件:10 月30 日晚间,公司发布2023 年三季报,前三季度实现营收30.69亿元,同比下降15.96%,归母净利润3.00 亿元,同比下降21.85%,扣非归母净利润2.73 亿元,同比下降11.08%;23Q3 实现营收14.49 亿元,同比下降4.20%,环比提升49.72%,归母净利润1.57 亿元,同比下降39.96%,环比增长31.02%;扣非归母净利润1.53 亿元,同比下降26.19%,环比增长41.38%。

      扣除投资收益扰动,公司业绩韧性凸显。

      22Q3 为进一步聚焦教育主业,公司出表全资子公司新线科技,投资收益大幅提升,22 年前三季度投资收益为4,681 万元,23 年前三季度为-228 万元,扣除此影响,前三季度营业利润与同期基本持平。在今年财政预算紧缩背景下,国内教育市场需求承压,而公司经营稳健凸显教育IFPD 龙头的市场地位和强大韧性。

      海外自主品牌快速崛起,拉高公司收入及毛利率。

      根据Futuresource,23H1 公司教育IFPD/IWB 产品在全球教育市场排名第二;23Q2,鸿合科技海外自主品牌IFPD 产品在美国教育市场排名第二,市占率20.1%(排名第一的普米市占率20.4%),22H2 开始公司不再为普米代工,自有品牌快速成长,23H1 实现海外收入9.76 亿元,占收入60.21%,相比22 年底的51.26%提升8.95pct,且海外毛利率从22 年底的29.31%提升至23H1 的42.16%,同期公司整体毛利率由29.16%提升至35.17%,公司海外战略卓有成效。10 月30 日公司公告100%控制的鸿途(香港)合伙企业以现金方式购买公司海外控股子公司Newline Interactive, Inc.(美国新线)少数股东剩余持有的25%股权,支付现金对价不超过4125 万美元。收购后,公司100%持股美国新线子公司,将直接增厚业绩,进一步拉动公司利润增长。

      “内生培育+外延并购”布局教育AI 打想象空间,管理层更替注入新动能。

      公司6 月成立鸿合人工智能研究院、10 月收购迹动体育,公司持续加码智慧教育,前瞻布局教育AI 前沿技术和细分场景。公司完成换届选举组建了新的领导班子,孙晓蔷女士担任董事长,夏亮先生担任副总经理兼董事会秘书,两位领导资本市场经验丰富,有利于公司抓住海外市场机遇、发挥优势加强海外并购,为未来发展提供新动力。

      投资建议:考虑公司基本盘国内智能平板业务保持稳健,在海外业务收入占比提升较快+海外业务毛利率提升,同时公司内生和外延布局教育AI、拓展海外市场,我们认为近几年公司收入端&盈利端具备较大弹性,我们预测公司23-25年实现归母净利润3.7/6.2/8.5 亿元,同比增长-7.9%/68.9%/37.3%,预计同期EPS 分别为1.55/2.62/3.60 元,对应PE 为18/11/8 倍。维持“推荐”评级。

      风险提示:原材料价格波动的风险,竞争加剧,汇率波动风险。

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