事件：鸿合科技公布2023 年度业绩预告。公司预计2023 年实现归母净利润3.2 亿元~3.4 亿元，YoY-18.1%~-13.0%；经折算，Q4 单季度实现归母净利润0.2 亿元~0.4 亿元，YoY+100.6%~+264.5%。我们认为，随着国内经济环境好转，公司国内教育硬件业务有望迎来复苏，课后服务业务有望持续落地。

    预计2023Q4 收入平稳：2023 年国内地方政府预算较为紧张背景下，教育平板市场竞争激烈，教育平板销售价格面临较大压力。

    我们判断2023Q4 公司国内教育业务收入同比有所下降。海外方面，公司坚持发挥本土化运营、产研一体化布局等核心优势，加速开拓北美、欧洲、亚太市场。根据公司在投资者互动平台交流信息，2023 年下半年中标欧洲市场1.6 万台订单。我们判断2023Q4公司海外业务延续较快增长。

    2023Q4 业绩快速增长：2023Q4 公司归母净利润同比+0.1 亿元~0.3 亿元，YoY+100.6%~+264.5%。我们认为Q4 公司业绩实现快速增长主要是因为利润率更高的海外业务占比提升，带动公司整体盈利能力提升。可供参考的是，2023H1 公司整体净利率为10.5%，美国子公司的净利率为17.6%。

    收购美国新线少数股东股权：2023 年10 月，公司董事会同意公司购买海外控股子公司美国新线少数股东持有的25%股权，支付现金对价不超过4125 万美元。交易完成后，公司持有美国新线的股权比例由75%变更至100%。11 月，公司股东大会通过购买控股子公司少数股东股权的议案。我们认为公司收购美国新线少数股东股权，有利于整合公司资源，提升盈利能力。

    投资建议：鸿合科技是国内领先的教育信息化产品和解决方案提供商。随着国内经济环境好转，公司国内教育硬件业务有望迎来复苏，课后服务业务将持续落地。受益于海外教育信息化进程，公司海外自主品牌业务有望实现快速增长。预计公司2023 年~2025 年的EPS 分别为1.42 /1.66/1.95 元，维持买入-A 的投资评级，给予2024 年20 倍的动态市盈率，相当于6 个月目标价为33.16 元。

    风险提示：原材料价格上涨，汇率波动，行业竞争加剧。