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西麦食品(002956)机构评级研报股票分析报告

 
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西麦食品(002956)2020年半年报点评:业绩超预期 冷食表现亮眼

http://www.chaguwang.cn  机构:新时代证券股份有限公司  2020-09-01  查股网机构评级研报

Q2 业绩超预期,盈利能力持续改善

    公司2020H1 营收4.36 亿(-2.08%),归母净利润0.79 亿(+5.54%)。其中2020Q2 营收2.46 亿(+38.69%),归母净利润0.44 亿元(+63.55%),20Q2收入和利润环比加速增长,业绩超预期。2020H1 毛利率为54.93%(-4.9pct),其中2020Q2 毛利率54.52%(-4.92pct),系二季度货折力度加大所致;2020H1净利率为18.15%(+1.31pct),其中2020Q2 净利率为17.93%(+2.72%),系毛利率下滑叠加销售费用率7.92pct 等所致。2020H1 合同负债期末余额为0.18 亿,环比期初下降0.21 亿,同比下降0.01 亿。2020H1 经营性现金流净额为0.41 亿(-44.17%),系去年年底春节备货致生产物资采购量大带来货款到期后支付所致。2020H1 存货为0.74 亿(+1.11%),系增加经营生产所需存货(江苏公司今年投产)所致。

    冷食超2000 万销售额,上市超40 个SKU

    分产品来看,2020H1 传统产品纯燕系列营收同增-5.84%至2.63 亿,占比超60%(-2.41pct),预计Q2 营收实现30%以上增长;2020H1 复合燕麦营收同增-2.69%至1.52 亿,占比近35%(-0.21pct),复合燕麦下滑亦有所收窄,预计上半年冷食系列销售额超2000 万。2020H1 其他系列营收同增175.23%至0.16 亿,占比约4%(+2.43pct)。2020H1 公司共开发包括小麦胚芽燕麦片、红豆薏仁燕麦、多肽燕麦膳食、酸奶块果粒燕麦脆、每日燕麦-奇亚籽谷物、酸奶蔓越莓燕麦能量棒等20 多款新品,上市40 多个SKU。分区域来看,2020H1`南方大区营收同增10.05%至1.98 亿,占比超45%(+5pct);北方大区营收因疫情影响下滑10.75%至2.33 亿,占比约54%。

    看好公司切入休闲食品板块,线上线下比翼双飞

    产品端,热食系列和冷食系列并举,丰富燕麦+产品系列,重视冷食休闲燕麦研发和投入,已储备8 个方向超80 个新品。渠道端,向线上拓展,线上作为新品试验田和品牌展示窗口,未来占比有望提升至10%以上。我们看好公司巩固并提升西麦母品牌、创新发展西澳阳光子品牌,巩固并提升线下渠道优势,实现线下线上比翼齐飞,给予2020-2022 年EPS 分别为1.16/1.38/1.66元,当前股价对应PE 分别为45/38/31,上调评级为“强烈推荐”。

    风险提示:食品安全问题;新品增长不及预期;线上拓展不及预期

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