事件：

    　　2021 年08 月17 日晚间，公司发布2021 年半年报：2021H1 营收5.52亿元（+26.65%），归母净利润0.80 亿元（+0.55%）。

    　　投资要点：

    　　业绩符合预期，加大费用投放。公司2021H1 营收5.52 亿元（+26.65%），归母净利润0.80 亿元（+0.55%）；其中2021Q2 营收2.54 亿元（+3.06%），归母净利润0.27 亿元（-39.82%），二季度增速放缓系去年高基数，二季度加大费用投放，业绩符合预期。

    　　2021H1 毛利率47.05%（-7.88pct），其中2021Q2 毛利率42.92%（-11.6pct），系会计准则调整变化“将运输装卸费计入到成本”

    　　所致；2021H1 净利率14.41%（-3.74pct），其中2021Q2 净利率10.47%（-7.46pct），系上半年管理费用0.33 亿同增60%所致。

    　　2021H1 管理费用率5.99%（+1.26pct），其中2021Q2 管理费用率6.98%（+2.2pct），系公司江苏西麦工厂投产后增加开支及股权激励费用摊销等所致。2021H1 销售费用率26.08%（-5.6pct），其中2021Q2 销售费用率26.66%（-3.94pct）。2021H1 末合同负债为0.2亿，同增0.02 亿；2021H1 经营现金流净额0.09 亿，其中销售商品提供劳务收到现金5.44 亿（+22.25%）。

    　　冷食持续高增长，持续培育目标群体。分产品来看，公司2021H1纯燕系列营收2.78 亿元（+6%），占比50%（-10pct）；复合燕麦片营收1.58 亿元（+33%），占比29%（+2pct），受益于消费升级及目标群体培育；冷食系列营收0.81 亿元（+140%），占比15%（+7pct），公司重点推广的冷食效果显著，预计全年冷食持续高增长。分地区来看，2021H1 北区营收2.83 亿元（+21%），占比51%（-3 pct），南区营收2.62 亿元（+33%），占比48%（+3pct），公司南区招商开拓效果显著。渠道来看，公司全渠道布局，线下建立广覆盖、深渗透的多层次立体营销网络；持续深耕KA 渠道基础上，不断拓展流通渠道，加速终端网点数开发及产品铺货上架。线上加强电商渠道布局，通过用户运营及新品带动，线上增长情况良好，上半年纯燕麦片天猫单店铺销量排名第一。

    　　持续不断推新品，热食冷食齐发力。公司注重对新品研发，拓展新品研发品类，不断开发和储备新品，2021H1 已更新升级44 个SKU。

    　　热食方面，针对细分市场深度挖掘并聚焦，强化品牌升级。推出5黑谷物燕麦片、高纤燕麦麸皮、多种坚果燕麦等，完善及丰富热食燕麦产品品种。冷食方面，围绕消费者的需求，推出益生菌燕麦、吮指燕麦等，并不断丰富不同的口味系列产品，形成产品矩阵，同时对原有产品进行升级，升级后产品不含白砂糖，口味更丰富，口感更酥脆，对糖类敏感的消费者也更友好。

    　　盈利预测和投资评级：冷食是公司未来重点发力产品，未来3-5 年冷食产品有望加速放量。摊薄新股本后，预计2021-2023 年EPS 分别为0.68/0.80/0.97 元，当前股价对应PE 分别为26/22/18 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情拖累消费；冷食放量不及预期；线上拓展不及预期。