西麦食品发布2022 年半年报：2022H1 营收 6.32 亿元（同增14.55%），归母净利润 0.46 亿元（同减41.82%）。

    投资要点

    疫情影响致业绩波动，原材料上涨侵蚀利润2022Q2 营收2.82 亿元（同增11 %），归母0.18 亿元（同减32%），业绩符合预期。毛利率2022H1 为43.23%（同减4pct），2022Q2 为41.32%（同减2pct），系原材料上涨。

    净利率2022H1 为7.32%（同减7pct），2022Q2 为6.39%（同减4pct）。2022H1 销售费用1.97 亿元，同增37%，系品宣费用增加所致。

    复合燕麦驱动明显，新品继续推陈出新

    分产品看，2022H1 纯燕麦片/复合燕麦片/冷食燕麦片营收3.05/2.31/0.52 亿元，同比9.8%/46.1%/-35.6%，复合燕麦片增长较大，系燕麦+系列产品延续高速增长的态势；冷食燕麦片下降较大，系进入休整期致销售有所下降。当前公司积极推广有机大燕麦片、燕麦+、高纤燕麦麸皮、谷物养生粉等系列新品，截止2022H1 公司共开发和升级16 个项目，推出34 个SKU 新品。

    盈利预测

    我们继续看好公司在冷食方面布局，预期下半年改善。根据中报，我们略调整2022-2024 年EPS 为0.45/0.56/0.68 元（前值分别为0.54/0.70/0.87 元），当前股价对应PE 分别为30/25/20 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、疫情拖累消费、新品推广不及预期、冷食推广不及预期、商超客流量减少等。