新能源业务处于开拓期，短期盈利能力下降影响业绩1-9M2021 营收17.16 亿元/yoy+12.8%；归母净利润1.7 亿元/yoy-29.6%。

    21Q3 营收6.32 亿元/yoy-13.3%/qoq+1.2%，归母净利润7810 万元/yoy+35.1%/qoq+26.9% 。由于今年成本控制的压力， 我们略下调2021~2023 年EPS 为0.67/0.85/1.07 元（前值0.72/1.03/1.39 元）。可比公司22 年Wind 一致预期PE39.4 倍，考虑到公司新产品叠片机在客户端已基本得到认可，整线产品线还在布局过程中，给予0.9 倍折价后22 年PE为35.5 倍，目标价30.18 元（前值39.32 元），维持买入评级。

    原材料处于高位，叠加新能源业务处于开拓期，盈利能力有所下降前三季度毛利率36.31%/yoy-5.6pct，Q3 毛利率为37.4%/yoy-2.95pct/ qoq+2.5pct ； 前三季度净利率13.93%/yoy-5pct ， Q3 销售净利率17.1%/yoy-3.5pct /qoq +3.5pct。前三季度期间费用率23.4%/yoy +3.6 pct。

    盈利能力下降主要受原材料上涨，新能源业务占比提升影响，第三季度的回升主要由于产品交付结构的影响。公司切入动力锂电新领域，在抢占新应用领域和战略性客户时，制造、销售成本较高，为加快新能源业务拓展和产品开发，公司加大研发和产能投入，前置的研发投入与产能爬升未达满产期间的前置费用，亦会降低利润率水平。在手定单充足，21 年前三季度存货4.68亿/yoy+34.5%，合同负债1.13 亿/yoy+109%。

    锂电新产品开发和新客户拓展是第一要务，叠片机产品推进较快动力切叠一体机开发完成，三季度获得蜂巢能源叠片机订单，推进进度超预期，随着方形电池需求的增长，叠片机需求有望持续增长。目前市场主流产品叠片效率为0.45 秒/片，预计22 年将会有高速叠片机推出市场，随着叠片效率的提升和成本的不断下降，叠片机的需求会持续会保持较快增长。公司动力锂电叠片机在效率、精度、量产能力上处于行业前列，未来有望获得较大市场份额；公司今年以来不断完善动力锂电产品矩阵，预计在下半年形成方铝和软包电芯装配整线的供应能力。

    移动终端业务保持稳定，22 年AR/VR 新产品发布有望带动测试设备需求为避免疫情反复对供应链及生产的不确定性影响，上半年加快了交货节奏，前三季度移动终端业务收入预计保持增长，四季度由于芯片制约增速可能有所放缓。公司积极把握并深挖品牌客户的需求，新增气密性、屏幕和摄像头等多款检测设备，持续研发和拓展AR/VR 相关检测设备品类。

    风险提示：原材料价格波动；锂电产能建设进度低于预期。