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青农商行(002958)机构评级研报股票分析报告

 
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青农商行(002958):营收增速大幅提升 手续费及投资业务持续发力

http://www.chaguwang.cn  机构:海通证券股份有限公司  2021-11-03  查股网机构评级研报

  投资要点:青农商 行营收增速大幅提升,手续费及投资业务持续助推营收及利润增长,资产质量维持稳定,我们维持“优于大市”评级。

      营收增速大幅提升。青农商行1-3Q21 的营业收入同比增长19.34%,较1H21提高10.24pct,营收增速大幅提升;归母净利润同比增长10.48%,持续稳步增长;测算报告期资产收益率为4.05%,较1H21 提高2bp。

      手续费及投资业务持续发力。青农商行1-3Q21 的净利息收入占比为73.24%,净利息收入同比增长5.27%;非息净收入占比为26.76%,较1H21 增长0.86pct,较3Q20 增长9.79pct,非息净收入同比增长88.21%,非息业务再度拉动营收及利润增长。在非息收入中,依托代理及托管业务发展,1-3Q21的手续费净收入同比增长65.74%;投资业务收益同比增长30.40%,手续费及投资业务持续发力。

      资产质量维持稳定。青农商行三季度末的关注贷款率为3.68%,较二季度末上升3bp;三季度末的不良率为1.71%,较二季度末上升12bp;前三季度测算不良生成率为0.95%,与1H21 持平,资产质量基本维持稳定。三季度末的拨备覆盖率为267.20%,较二季度末小幅下降4.34pct,但拨备水平仍较合理。

      投资建议。我们预测2021-2023 年EPS 为0.61、0.68、0.78 元,归母净利润增速为13.93%、11.81%、14.57%。我们根据DDM 模型(见表1)得到合理价值为4.82 元;根据PB-ROE 模型给予公司2021E PB 估值为0.90 倍(可比公司为0.85 倍),对应合理价值为4.68 元。因此给予合理价值区间为4.68-4.82 元(对应2021 年PE 为7.67-7.90 倍,同业公司对应PE 为8.30倍),给予“优于大市”评级。

      风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。

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