核心观点：

    　　公司披露2022 年一季报。22Q1 实现营收9.8 亿元（YoY+7.7%），归母净利润1.04 亿元（YoY+15.9%）。毛利率37.2%（YoY+1.6pct），归母净利率10.7%（YoY+0.8pct）。

    　　外部压力下，22Q1 收入保持增长。在国内需求疲软、行业竞争加剧、3 月以来疫情影响导致多地物流停运的情况下，22Q1 收入依然保持良好增长，原因：（1）新品类拓展顺利，母婴、个护类小家电实现高速增长；（2）抖音、快手等新兴渠道保持较快增长。

    　　分品类看，个护、母婴类保持快速增长。根据魔镜市场情报数据，22Q1小熊淘系+京东平台合计实现销售额10.3 亿元（YoY+5.1%），其中厨房电器类销售额8.7 亿元（YoY+3.9%），生活电器类销售额0.95 亿元（YoY-1.6%），个护类销售额0.27 亿元（YoY+93.4%），母婴类销售额0.27 亿元（YoY+17.9%）。

    　　盈利逐季修复，22Q1 净利率已超去年同期水平。在原材料成本压力下，公司通过产品提价以及结构升级，22Q1 毛利率同比+1.6pct。净利率逐季修复，21Q2、21Q3、21Q4、22Q1 单季净利率分别同比-8.7pct、-1.9pct、-1.5pct、+0.8pct，22Q1 净利率已超去年同期水平。公司积极拓展抖音、快手等新兴渠道，22Q1 销售/管理/财务/研发费用率分别同比+1.8pct、+0.1pct、+0.4pct、-0.3pct，22Q1 销售费用率同比提升幅度相比21Q4 有所收窄，因而盈利水平同环比均有提升。

    　　盈利预测与投资建议：预计2022-24 年归母净利润同比增长25%、26%、18%，对应EPS 分别为2.26、2.85、3.35 元/股。作为创意小家电细分市场龙头，参考可比公司估值，给予公司2022 年22xPE，对应合理价值为49.66 元人民币/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：竞争加剧分流长尾市场；新兴品类开发及推广低预期。