1Q22 净利润表现出色，内部积极调整应对市场冲击，维持买入公司披露2022 一季报，1Q22 公司实现营收9.77 亿元，同比+7.69%，归母净利1.04 亿元，同比+15.93%。我们维持22-24 年预测EPS 为2.02、2.45、2.89 元，截至2022/4/28，Wind 一致可比公司22 年平均PE 为19x，公司积极调整、加大投入，巩固长尾品类产品及品牌竞争力，1Q22 收入及利润表现积极，小家电渗透率提升的背景下，我们仍看好公司回归增长轨道，同时公司经历21 年的行业低谷后，更为重视产品成本优化与费用投放效率，对于利润率要求提升，我们继续看好公司盈利回升，我们给予公司2022 年26xPE估值，维持目标价52.52 元，维持“买入”评级。

    国内线上销售弱恢复，多元并举发力新增长点

    1Q22 公司收入继续恢复性增长（其中，1Q22/4Q21 分别同比+7.69%、+6.83%），其中，虽然局部疫情整体影响了物流发货，但线上渠道恢复仍有小幅恢复，而线下大客户、积分渠道受疫情影响较小，需求恢复更为积极。

    公司继续向多平台拓展，且海外布局持续深化（21 年海外收入占比达到6.4%），且逐步进入中高端小家电市场，我们看好其品牌带动多渠道并举的发展方式。

    产品、渠道、降本多元并举，1Q22 毛利率回复上行产品结构优化、渠道结构调整及内部降本增效共同促进下，1Q22 公司毛利率同比+1.61pct，继续维持了4Q21 以来毛利率回升的态势（4Q21 毛利率同比+5.24pct）。自营模式销售占比提升也间接拉动销售费用率上行，但在21 年人员扩展完成后，1Q22 公司销售费用率提升幅度弱于4Q21，1Q22公司销售费用率同比+1.80pct，整体毛销差同比-0.19pct。

    经营态势乐观，现金流恢复

    需求转暖，整体减值损失也明显减小（1Q22 资产减值及信用减值合计同比减少0.13 亿元），且现金流也有明显恢复（1Q22 经营活动现金流达到2.17亿元，同比转正），我们对于小熊的变化较为乐观。

    需求逐步恢复，长期看好小家电中长期渗透提升在经历2021 年行业需求低迷周期后，目前小家电终端需求恢复，公司持续在品牌及营销上有高额投入，有望在回升周期有更积极销售表现。同时公司制造升级策略也进入收获期，降本增效在1Q22 反映积极。长期来看，可选小家电处于加速渗透期，公司的新兴品类增速较好，成长空间可期。

    风险提示：电商渠道波动及需求下滑；国内市场开拓受阻；行业竞争加剧。