1H22 业绩基本符合我们预期

    　　公司公布1H22 业绩：收入18.48 亿元，同比+13.1%；归母净利润1.48 亿元，同比+6.7%；扣非后归母净利润1.58 亿元，同比+26.4%。对应2Q22收入8.71 亿元，同比+20.0%；归母净利润0.44 亿元，同比-10.3%；扣非后归母净利润0.59 亿元，同比+43.5%。若剔除2Q22 合作仓库发生火灾所造成的损失，公司业绩基本符合我们预期。

    　　公司公布2022 年股票期权与限制性股票激励计划：股票期权激励对象为30 名核心骨干，占总股本0.60%；限制性股票激励对象为3 位管理层及5名核心骨干，占总股本0.10%。考核目标为2022/23/24 年收入同比增速10%/9%/8%，净利润同比增速15%/9%/12%。

    　　单季度收入表现亮眼：1）2Q22 行业需求回暖，虽然疫情对物流造成压力，但公司单季度收入表现依旧亮眼。2）分品类看，1H22 锅煲类/西式/其他小家电收入增速亮眼，同比分别+33.4%/+25.2%/+67.2%。3）锅煲类中的电饭煲、电压力锅等产品属于偏刚需类产品，在可选消费偏疲软的背景下所受影响较为有限。4）我们预计西式小家电快速增长主要来自空气炸锅，根据久谦数据，1Q22/2Q22 小熊空气炸锅在天猫及京东渠道的销售额同比分别+134%/+177%。5）其他小家电包含母婴及个护小家电，尤其是母婴小家电行业本身正处于快速增长的阶段，有望成为公司新的增长极。

    　　剔除火灾一次性影响，盈利仍有改善：1）由于2Q22 合作仓库发生火灾，营业外支出中计入损失3413 万元，若剔除该损失，公司2Q22 归母净利润为0.71 亿元，同比+44.1%。2）不考虑火灾，公司2Q22 净利率为8.1%，同比+1.3ppt，盈利能力仍有所改善。随着原材料价格压力的缓解，在目前竞争格局好转的情况下，我们预计公司下半年将延续盈利能力改善的趋势。

    　　发展趋势

    　　公司已基本完成组织架构调整、激励机制完善，激发公司经营活力。公司将战略重点转向品牌升级，通过优化现有产品结构、加强消费者需求挖掘、精准营销以实现高质量发展。公司善于捕捉线上流量变化、品牌定位清晰、渠道发展规划和新品类拓展能力强，我们看好公司在小家电领域的长期发展。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司发生火灾的一次性损失及近期原材料价格下行，我们维持2022年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年21.7 倍/17.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级和58.20 元目标价，对应25.3 倍2022 年市盈率和20.7 倍2023 年市盈率，较当前股价有16.5%的上行空间。

    　　风险

    　　市场需求波动风险；市场竞争加剧风险；原材料价格风险。