公司22H1 增长稳健，22H1/22Q2 营收同比+13.2%/+20.0%，业绩同比+6.7%/-10.3%，扣非业绩同比+26.4%/+43.5%，Q2 营收增长强劲，产品结构优化下Q2 业绩亮眼。公司5 月发布新品牌战略，深度绑定年轻人，产品端覆盖多元场景叠加渠道端积极拓展新兴渠道，为公司成长曲线保驾护航，同时6月份以来原材料成本边际改善有望增厚公司Q3 业绩，维持“增持”评级。

    Q2 营收高增，经营表现稳健。公司公布2022 年中报，公司22H1 实现营业总收入18.48 亿元，同比+13.2%，归母净利润1.48 亿元，同比+6.7%，扣非归母净利润1.58 亿元，同比+26.4%；单季度来看，公司22Q2 实现营业总收入8.71亿元，同比+20.0%，归母净利润0.44 亿元，同比-10.3%，扣非归母净利润0.59亿元，同比+43.5%。公司22H1 非经常性损益较高主要系4 月份公司合作仓库发生火灾事故计提的损失0.3 亿元所致。

    锅煲/西式类厨房家电表现亮眼，个护+母婴第二曲线大有可为。分品类来看，公司22H1 厨房/生活/其他（个护、母婴）小家电收入分别同比+12%/-9%/+67%，个护、母婴新品类增速亮眼，公司未来第二增长曲线可期。对于厨房小家电品类，锅煲类/电热类/壶类/西式类/电动类收入分别同比+33%/-6%/+11%/+25%/-10%，锅煲类表现亮眼，主要受益于空气炸锅行业增长红利。根据公司公告，2022 年 618 期间公司养生壶/煮蛋器/电热饭盒/酸奶机/打蛋器等品类获得京东+天猫平台销售额第一，凸显公司在厨房小家电长尾品类中的领先地位。

    产品结构优化+原材料成本边际改善，盈利能力持续修复。利润端来看，公司22H1/22Q2 毛利率分别为35.3%/33.2%，同比+0.9/+0.2pct，主要系公司产品结构有所优化，高毛利产品占比提升所致；归母净利率分别为8.2%/5.1%，同比-0.5/-1.7pct，主要系仓库火灾损失计提数额较高所致（若考虑扣非归母净利率，公司22Q2 扣非归母净利率为6.8%，同比+1.1pct）。费用端来看，公司22Q2销售/管理/研发费用率分别为17.7%/3.9%/3.9%，分别同比+1.4/-0.6/-0.2pct。6月份以来大宗原材料价格下行，公司盈利有望持续修复。

    产品+渠道深度绑定年轻人，覆盖多元场景响应长尾需求。公司于今年5 月举行品牌战略升级发布会，发布“做年轻人喜欢的小家电”新战略，顺应目前家电消费人群年轻化的趋势，有利于公司明晰品牌定位、延续营收的高增。产品端，公司SKU 丰富，覆盖多个应用场景的多种长尾需求。在经历去年以来SKU 的精简调整后，公司目前有60+个品类、500+款产品，数目基本保持稳定。渠道端，公司积极拥抱新兴渠道，加大内容电商/兴趣电商的投入，通过产品端与渠道端深度绑定年轻人。

    风险因素：新冠疫情局部反复导致居民预期转弱、消费需求疲软；线上销售成本显著上涨；原材料价格大幅上行。

    投资建议：考虑到大宗原材料成本进入下行周期，公司产品前期调价及SKU 管理初具成效，公司盈利能力有望持续改善。同时，公司在产品端聚焦于高效益品类与新场景品类，在渠道端积极拓展新兴渠道，收入有望实现稳健增长。公司2022 年中报业绩基本符合我们的预期， 基于审慎原则， 我们维持公司2022/23/23 年EPS 为2.22/2.69/3.11 元，当前股价对应2022/23/23 年PE 为22.5/18.6/16.1 倍。参照小家电可比公司九阳股份、飞科电器、苏泊尔2022 年Wind 一致预测PE 为20 倍，并考虑到公司未来个护/母婴新场景品类的高成长性，给予2022 年合理估值25 倍，对应目标价55 元，维持“增持”评级。