本报告导读：

    　　根据公司2022H1 业绩显示，公司品牌升级成效渐显，均价有望持续提升。

    　　投资要点：

    　　公司扩品类+ 扩渠道逻辑持续奏效，产品结构持续优化有望带动利润率得到恢复。考虑到火灾事情一次性影响，我们调低盈利预测，预计22-24 年EPS 为2.15/2.58/2.98 元（原值：2.22/2.58/2.99 元，下调幅度-3%/0%/0%），

    　　同比+18%/+20%/+16%，参考可比公司给予公司22 年25x PE，下调目标价至54.90 元，下调至“谨慎增持”评级。

    　　业绩简述：公司2022H1 营收18.48 亿元（+13.15%），归母净利润1.48亿元（+6.65%），扣非归母净利润1.58 亿元（+26%）；其中Q2 营收8.71 亿元（+19.96%），归母净利润0.44 亿元（-10.3%），扣非归母净利润0.59 亿元（+43%）。公司归母净利润低于市场预期。

    　　2022 年公司在“萌家电”定位基础上进行品牌升级，为品牌赋予更多内涵，截至目前，公司品牌升级成效已经有所体现。参考魔镜等第三方数据，我们预计公司整体均价至少实现大个位数增长。随着公司品牌升级的深入，我们预计公司均价有望持续提升，从而带动收入和业绩端稳定增长。

    　　2022Q2 毛利率为33.21%（+0.18pct），净利率为5.04%（-1.73pct）。

    　　虽然原材料价格上涨仍有一定干扰，但公司电动类、锅煲类毛利率实现逆势提升，体现推新卖贵策略带来的良好效果。火灾导致公司委托保管的存货发生损毁，减少利润总额 3412.68 万元，这也是公司扣非归母净利润增速远大于归母净利润增速的重要原因。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧。