事件：公司发布2022 年半年报，2022H1 公司实现营业收入18.48 亿元，同比+13.15%；实现归母净利润1.48 亿元，同比+6.65%；实现扣非后归母净利润1.58 亿元，同比+26.40%。

    　　点评：

    　　内销持续改善，锅煲/西式/个护小家电品类增长亮眼。分季度来看，单Q2 实现收入8.71 亿元，同比+19.96%，实现归母净利润0.44 亿元，同比-10.30%，Q2 业绩有所承压。分业务来看，2022H1 公司厨房小家电中电动类/电热类/锅煲类/壶类/西式电器收入为2.72/1.51/4.29/3.25/3.44亿元，同比分别-10.21%/-5.83%/+33.36%/+11.01%/+25.23%，居家需求催化饭煲类产品销量抬升，空气炸锅快速放量下西式电器增长亮眼。此外，2022H1 生活/其他小家电收入同比分别-9.30%/+67.22%至1.61/1.34亿元，个护、母婴类产品放量，带动其他小家电规模实现高增。分区域来看，2022H1 国内、海外实现收入为17.81/0.67 亿元，同比分别+15.73%/-28.86%，内销持续改善，外销短期承压。

    　　毛利率持续提升，营销投入加大。2022H1 毛利率同比+0.87pct 至35.30%，其中单Q2 毛利率同比+0.19pct 至33.21%，毛利率增加主要系公司产品均价提升所致。2022H1 销售/管理/研发费用率同比分别+1.65/-0.21pct/-0.24pct 至16.75%/3.40%/3.44%，销售费用率提升主要系加大营销投入所致。综合影响下，2022H1 净利率同比-0.50pct 至8.01%，其中单Q2 净利率同比-1.73pct 至5.04%，公司合作仓库发生火灾共计提损失0.34 亿元，致使公司Q2 利润率有所下降。

    　　推出股权激励计划，助力公司长久稳定发展。2022 年8 月，公司发布2022 年股权激励计划，拟授予38 名激励对象共计93 万份股票期权与16.25 万份限制性股票，考核目标为2022-2024 年收入同比2021 年不低于10%/20%/30%，净利润增速同比2021 年分别不低于15%/25%/40%。

    　　投资建议：创意小家电龙头地位稳固，伴随产品结构升级公司竞争力有望持续提升，维持“买入”评级。考虑到短期消费市场需求疲弱，我们微调公司盈利预测， 预计公司2022-2024 年归母净利润分别为3.34/4.20/5.03 亿元（原预测值分别为3.52/4.23/4.86 亿元），对应当前市值PE 分别为25/20/17 倍，维持 “买入”评级。

    　　风险提示：新品开发不及预期，国内疫情反复，原料价格上涨等。