小熊电器发布2022 年半年报，2022H1 公司实现营业收入18.48 亿元（同比+13.15%），归母净利润1.48 亿元（同比+6.65%），扣非后归母净利润1.58 亿元（同比+26.40%）；单Q2 实现营业收入8.71 亿元（同比+19.96%），归母净利润0.44 亿元（同比-10.30%），扣非后归母净利润0.59 亿元（同比+43.48%）。

    投资要点

    锅煲类、壶类、西式类小家电驱动上半年收入增长，新兴品类延续高增22H1 公司实现营业收入18.48 亿元，同比+13.15%，主要受锅煲类、壶类、西式类产品收入增长驱动，锅煲类/壶类/西式类收入分别同比+33.36%/+11.01%/+25.23%。

    22H1 电动类/电热类/生活小家电收入有所下滑，分别同比-10.21%/-5.83%/-9.30%。公司把握新兴品类增长机会，奥维云网数据显示22Q2 小熊空气炸锅线上零售额0.67 亿元，同比大幅+176.00%；电蒸锅线上零售额0.47 亿元，同比+37.31%。

    Q2 毛利率同比修复，扣非后业绩增长靓丽

    22Q2 公司毛利率同比+0.18pct 至33.21%，主要受益于产品结构优化。Q2 期间费用率24.69%，同比+0.18pct，主要由于销售费用率同比+1.35pct。Q2 公司营业外支出0.35亿元，主要来自合作仓库发生火灾事故计提的损失，对盈利能力造成一定影响。综合影响下，公司净利率同比-1.73pct 至5.04%，扣非后业绩增长亮眼，同比大幅+43.48%。

    发布股权激励计划，提升员工积极性

    公司发布2022 年股票期权与限制性股票激励计划（草案），激励计划拟向公司董事、高级管理人员及核心骨干员工等激励对象授予权益总数109.25 万份，约占目前公司股本总额的0.70%。首次授予的股票期权的行权价格为37.75 元/份，首次授予限制性股票的授予价格为25.17 元/股。首次授予的业绩考核条件为以2021 年为基数，满足以下两个条件之一：1）2022 年-2024 年营收增长分别不低于10%/20%/30%；2）2022 年-2024 年净利润增长率分别不低于15%/25%/40%。

    盈利预测及估值

    公司精品化战略落地有望推动产品结构持续优化，股权激励再添成长动力，我们预计2022-2024 年归母净利润分别为3.30 亿元、4.12 亿元、4.82 亿元，分别同比+16.51%、+24.64%、+17.23%，对应当前股价PE 分别为25.28x、20.28x、17.30x，给予“买入”评级。

    风险提示：原材料价格大幅提升；疫情封控影响物流等