事件：

    　　小熊电器公布2023 年一季报。公司实现营收13 亿元，YOY+28%；归母净利润1.6亿元，YOY+58%；扣非归母净利润1.5 亿元，YOY+54%。

    　　点评：

    　　营收快速增长，积极推进精品化战略。23Q1 收入同比+28%，分渠道看，线上方面，根据第三方数据， 公司1Q23 天猫淘宝/ 京东/ 拼多多线上整体销售额+17%/+22%/50%，主因系1）刚需品类放量。根据天猫淘宝数据，1Q23 电饭煲/电蒸锅/电热水壶/破壁机销额分别同比+19%/+9%/+101%/+38%；2）产品价格带提升。根据天猫淘宝数据，小熊2021A/2022A/2023Q1 的产品均价为165/198/198元，同比+28%/+20%/+4%；3）积极拓展布局新兴品类，根据魔镜数据，1Q23 新兴品类婴童用品天猫淘宝销额同比+26%。线下方面，公司拓展礼品积分渠道发展大客户业务。展望未来，公司将坚持精简SKU 战略，不断升级品牌定位，并且增强内部基础能力（包括供应链能力、数字化能力和深加工能力）。

    　　23Q1 毛利率持续改善，经营性净现金减少。1Q23 公司毛利率为39.8%，同比+2.6pcts，毛利率同比大幅提升主要系：1）原材料价格维持在相对低位；2）公司不断优化产品结构；3）部分前期递延至Q1 确认的收入导致当期费用率相对偏低+理财收益提升。1Q23 公司归母净利率为13.2%，同比+2.5pcts，主要受益于毛利率提升。期间费用率方面， 23Q1 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率15.6%/3.8%/2.5%/0.03%，YoY-0.4/+0.8/-0.5/0.0pcts，销售费用率减少主要系公司收入规模扩大，单位成本降低，规模效应增强；管理费用率增加主要系公司咨询服务费增加。资产负债表方面，1Q23 期末公司交易性金融资产10 亿元，较2022年末增加33%，主要系本期购买理财产品；应付款项同比增加14%，其中应付账款同比减少5%，应付票据同比增加21%；合同负债同比增加21%。现金流方面，1Q23公司经营性净现金2 亿元，同比减少3%。

    　　盈利预测、估值与评级：小熊电器是创意小家电行业的领先企业，将持续受益于消费升级和行业扩容。随着公司持续拓展新兴品类，完善渠道布局，精品化战略持续推进，公司业绩将迎来持续增长。考虑到公司经营能力持续改善，上调公司2023-24年归母净利润预测为5.53/6.57 亿元（较前次预测分别上调20%/19%），新增2025年归母净利润预测为7.60 亿元，现价对应PE 为24、20、17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新品拓展不及预期，小家电行业竞争加剧，原材料涨价超预期。