1H23 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H23 业绩：实现收入23.41 亿元，同比+26.68%；归母净利润2.37 亿元，同比+59.66%。对应2Q23 收入10.90 亿元，同比+25.11%；归母净利润0.72 亿元。公司业绩符合我们的预期。

    　　收入保持较快增长，传统品类表现突出：1）久谦数据显示，1Q23/2Q23/2023 年7 月小厨电天猫及京东渠道零售额同比增速分别为-14%/-6%/-2%，短期并未出现明显恢复，公司则表现好于行业，市占率持续提升。

    　　2）分品类看，1H23 电动类/锅煲类/壶类厨房小家电增速亮眼，同比分别+33.7%/+35.9%/+34.6%，涉及的具体产品包括养生壶、迷你电饭煲、绞肉机等产品，均在618 期间获得全网销售额第一，偏刚需类产品表现更优。

    　　3）1H23 生活小家电及包含母婴等产品的其他小家电同比分别+43.6%/+86.6%；西式厨房小家电则表现相对较弱，同比-13.4%，我们预计主要来自空气炸锅产品收入的下滑。

    　　财务分析：1）公司1H23/2Q23 毛利率为37.7%/35.3%，同比+2.4/+2.1ppt，环比+0.3/-4.4ppt，我们预计毛利率的同比提升来自原材料压力的缓解及产品结构的改善，2Q23 毛利率环比下降则是在终端需求较弱的背景下加大竞争，结合618 采取较大的折扣力度。2）公司2Q23 净利率6.6%，剔除去年同期仓库火灾的影响，同比-1.5ppt，环比-6.6ppt，主要来自费用率的提升。3）2Q23 销售/管理/研发/财务费用率同比分别+4.6/+0.8/-0.5/+0.7 ppt，环比分别+6.7/+0.9/+0.9/-0.1ppt。1H23 销售费用中占比超六成的市场促销费用同比+61%，明显快于收入的提升，主要系公司在需求较弱的背景下选择较为积极的营销策略；管理费用率的提升则主要来自咨询服务费的增加。

    　　发展趋势

    　　公司品牌升级定位“年轻人喜欢的小家电”，围绕其定位积极践行精品化的经营策略，通过精简SKU 数量、提升产品品质、持续推进品类拓展及创新来不断优化产品结构。公司对内组织架构调整+数字化建设提升效率，对外精品化策略成效显著，我们看好其在小家电领域的长期发展。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023/2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年19.9 倍/16.9 倍市盈率。维持跑赢行业评级，由于国内市场需求恢复较弱，市场关注度降低，我们下调目标价12%至80.4 元，2023/2024 年26.7 倍/22.7 倍市盈率，较当前股价有34%的上行空间。

    　　风险

    　　市场需求波动风险；市场竞争加剧风险；原材料价格风险。